Отличительной особенностью китайского метода расчёта ВВП (GDP) является подход по учету nonperforming кредитов. Это очень важное отличие приводит к ошибочным выводам при сравнении экономики Китая с западными. Проблема заключается в том, что с виду всё выглядит правильно, но, как говорится, есть нюансы.

В экономике предельно важно вести учёт транзакциям, assets и liabilities. Выданный кредит, есть asset для инвестора(банка), и liability для получателя. Что же происходит, когда кредит перестают выплачивать и он переходит в дефолт? Инвестор списывает убыток как cash expense, а в assets записывает новую, уменьшенную, стоимость данного кредита. Если кредит был подкреплён каким-то активом(недвижимость), то залог продаётся, и инвестор получает то, что осталось. Происходит своевременная реализация потерь (write downs). Так работает рыночная финансовая система. Списание убытков негативно влияет на ВВП в моменте, но формирует реальную картину происходящего.

В Китае, огромная масса плохих (цена кредита превышает текущую стоимость) кредитов НЕ списывается. Когда я говорю “огромная масса” то имею в виду государственные кредиты. На 2022 это около $12.5 триллионов (оценки разнятся) или 76% от ВВП. Когда я говорю “не списывается” это означает что старый кредит заменяют на новый, с продлённым сроком, уменьшенной ставкой, но с тем же номиналом. Extend and pretend.

Статистику по частным кредитам найти трудно. По некоторым данным вероятность плохих инвестиций в Китае на 90-95% меньше, чем в США. Что китайский бизнес настолько лучше американского или китайские инвесторы настолько прозорливые? Нет конечно. Это еще одно подтверждение не списания.

В октябре 2023 The People's Bank of China (PBOC) постановил основным государственным кредиторам продлить условия ранее выданных кредитов. Без рыночной реализации убытков невозможно определить реальную стоимость активов. Это приводит к целому ряду негативных последствий. Без адекватного ценообразования невозможно экономическое планирование. Банки, сидящие на nonperforming кредитах, не могут выдавать новые. Невозможность финансирования приводит к новым банкротствам. Этот замкнутый круг можно остановить реальным признанием текущего положения, сбросом цен и движением вперёд с чистого листа. Естественно, будут потери. По политическим причинам это крайне затруднительно в Китае. Аналогичная история была в Японии. Государство ещё два десятилетия поддерживало компании(банки)-зомби после обвала в конце 1980ых. Итог – “lost decade”, a на самом деле две потерянные декады, с точки зрения экономического роста в Японии. Сохранение лица очень важная деталь азиатского культурного кода. В Китае этот тренд усиливается политической монополией.

Без адекватного списания убытков по кредитам, ВВП Китая искусственно завышен, относительно других экономик, в которых финансовая отчётность оперативно отображает экономическую реальность. Ранее я озвучил тезис о некорректности использования метода паритета покупательной способности при сравнение структурно разных экономик. Данный пост описывает одну из причин. Надеюсь продолжить.

#economics
December 2023

congeal
#wordoftheday

This is what happens when sea-going bandits face the reality of the modern navy. Speculations about Houthi's vector, as a serious destabilizing force in global trade, are largely overblown IMHO. This threat will promptly be dealt with, just like Somalia's one not long ago. Where is Iran in all of this, one may ask? As expected, these guys are busy distancing themselves from the hoodlums. They don't even waste breath on usual anti-American rhetoric.

There are two types of people. First, consider the opportunity cost in their analysis. Second are not even aware of the concept. This is especially true in the personal finance domain. This ignorance results in suboptimal, or outright erroneous decisions and conclusions.
#twotypesofpeople

Step-by-step instruction on how to gloriously end the shortest Ivy League presidentship career.
1. Go into academia.
2. Write plagiarize a paper.
3. Become a president.
4. Crap out in a Congressional hearing about antisemitism on your campus. 
5. Attract hostile pressure.
6. Go to hell, depending on the context.

In this capacity Claudine Gay managed to earn several accolades. She was the First black female president with the shortest term in office of about 6 months. The prior holder was Lawrence Summers, who served in 2001-2006. He was a First Jewish president.

#AmericanDynamism

snarky
#wordoftheday

Uncovering the P/E (price/earnings) ratio for the Chinese stock market (Shanghai Stock Exchange) is not so trivial. One will quickly discover a relative shortage of data in English-based sources. Numbers will have a wide dispersion, unimaginable for the same metric for U.S. indices.

Nevertheless, according to this publication it stood at 11.920 on 01 Jan 2024. On the other hand, Bloomberg reports "The price-to-earnings ratio based on expected profits for Chinese companies sits below 10". This piece is very interesting, for it suggests that institutional money, based on conducted surveys, plans to increase allocations to China.

Ratios like P/E are an important metric in fundamental analysis for individual companies and markets as a whole. However, these valuations ought to be compared against historical norms of a given market, for long running averages between U.S. and emerging markets differ substantially. The gloom story of the Chinese economy has been well-established and telegraphed on this channel. That's what makes investing so difficult, for it's not enough to identify the economic outlook, but also be able to price it. As the adage goes, "There are no shitty assets, only shitty prices". It's easy to claim "the time to buy is when there's blood in the streets" at a later time, after the fact. It requires certain body parts to be made out of steel to act on it in the heat of the battle.

Perhaps a market correction of 60% with a P/E valuation below 10 constitutes as blood in the streets.
#finance

January 2024

Дня не проходит без новостей об эскалации в Красном море. Считается это проблема для мировой торговли. New York Times пишет “12 percent of world trade goes through the Suez Canal”. Reuters сообщает “About 15% of world shipping traffic including roughly 30% of global container trade passes through the Suez Canal”. Так или иначе это много. Обе статьи написаны в традиционном ключе нагнетании страха (fear mongering).

Но, если взглянуть на цену акций израильского перевозчика ZIM, то вырисовывается другая картинка. С конца ноября 2023 года, цена почти удвоилась. Это при том, что Хуситы особенный интерес проявляют именно к израильским судам.

Возможно, это просто технический отскок, и цена снова просядет, но я предпочитаю смотреть на происходящие события через призму реакции рынка. Пока журналисты и редакции гонятся за просмотрами, инвесторы голосуют своим капиталом.

#finance
January 2024

Folderol.

Может означать
1. a useless ornament or accessory, что переводится как безделушка.
2. nonsense or trivial foolishness, или бессмысленные слова

Некоторые словари подают как "папкарол". Но такого слова нет. Следовательно, такой перевод и есть folderol. Круг замкнулся.

#wordoftheday

askance
#wordoftheday

Тем временем в Бруклине
https://www.instagram.com/reel/C1uvnjNrNbJ/?igsh=NjVoYW91NW1ram1o

Как пройти тест на долб@!бизм с отличием.
1. Купи танк на eBay
2. Обнаружь в нём золота на два с половиной ляма
3. На радостях сдай находку государству
4. Через 7 лет сожалей о случившемся

https://greekreporter.com/2024/01/04/2-5-million-gold-found-hidden-tank-bought-ebay/

United States has more airports than McDonalds joints.
There are 13,540 McDonalds restaurants in the United States as of January 08, 2024. As of 2022 there were 5,193 public airports + 14,776 private ones. Private in this case means not open to the general public.
#factoftheday

duplicitous
#wordoftheday

pernicious
#wordoftheday

анахорет
#wordoftheday

A little security advice.
When a service asks to supply answers to certain security related questions, like mother's maiden name, or the city you were born in, provide some random gibberish. A good example is "abc123xyz". It's simply stored as a string value and will be verified next time user authenticates. Nobody cares what the actual value is. By NOT providing real values you're eliminating a possibility these answers could be socially engineered or discovered by attackers through other means.
A password manager to keep track of all these details is a must. Personally I'm using KeePass. There are other solid alternatives.

Вчера, как обычно, прогуливался с собакой по деревне. Сзади бежал человек, у него просто пробежка. Улица самая тихая, но широкая. Машин нет. Имея большой выбор траектории, чел уж очень близко пробежал мимо меня, почти вплотную. Как только его спина оказалась впереди, Чарли рванул и цапнул его за ляжку. Чел выругался и предъявил мне претензии. Я, конечно, извинился и выразил самую большую озабоченность. Но про себя подумал, если ты до сих пор не знаешь, что не стоит так близко пробегать от человека с большой собакой, то, теперь ты знаешь.

Иногда, на наших уютных кухнях мы обсуждаем советское образование. Все участники прошли его, в той или иной степени. Многие имели уже опыт американского образования. Среднего и высшего. Есть что сравнивать. Как правило публика делилась на два лагеря. Ностальгирующие апологеты. Они давили на объективно сильные стороны – точные науки, особенно на математику. Их дико раздражают некоторые “инновации” американских школ в этой категории. Те, кто им апеллировал добавлял дёгтя в форме отсутствия целого ряда гуманитарных направлений и большой концентрации образования под нужды ВПК, унитарности всей системы, не редким насилием над учениками, распределениями и прочими деталями. Отличная тема на поговорить за бутылкой вина.
И хоть последний диспут был довольно давно, Google услышал и запомнил, и вот уже YouTube выдал отличный ролик на данную тему. Рекомендую.
https://www.youtube.com/watch?v=8YYS958QCxE

kodawari
#wordoftheday