ВОЙНА И МИР, ГДЕ ЖЕ ДНО, ИЛИ ЧТО СКАЗАЛА НАБИУЛЛИНА?
PRO MARKETS ACI RUSSIA CALL 21.01.22
1. Консенсус экономистов - около 1% роста потребительских цен в РФ в январе 2022 или около 9% инфляции. Банк России скорее всего повысит ключевую ставку на 1% до 9.5%.
2. В отношении дальнейших перспектив инфляции и траектории движения ставки прогнозы разошлись. Ключевым моментом оказалась разница интерпретаций выступления Эльвиры Набиуллиной на Гайдаровском форуме. Стоит его посмотреть, если Вы это не делали ранее. Самое яркое высказывание Председателя ЦБ - оценка вклада ДКП Банка России в борьбу с инфляцией в 4% меньшего роста цен за год.
Одно видение, отталкивающееся от анализа компонент инфляции, зависящих от спроса (на который только и может повлиять ЦБ подъемом ставки), говорит о том, что таких компонент в 2021 году в нужном для итогового 4% влияния кодичестве не найти, и, значит, это высказывание о ценах в 2022 году, в котором инфляция на конец года составит по прогнозу около 5.5-6.5%. Раскладывая общую инфляцию на главные факторы - курс, мировые цены на товары и продукты и инфляцию цен производителей, а так же признаки окончания кредитного импульса, аналитики приходят к возможности достижения обозначенных уровней без выхода ставки в двузначную область.
Другая концепция восприятия - это то, что в пассаже про 4% имелся в виду все-таки результат 2021 год, а что касается 2022 года, то там "все плохо": выступление главы ЦБ РФ - манифест "нового глобального мира" с высокой инфляцией на долгую перспективу (в силу исчезновения дезинфляционных факторов). Это знаковое выступление, по значимости сопоставимое с выступлением 2021 года, в котором Банк России первым из центральных банков мира отреагировал повышением ставки на глобальный инфляционный вызов, завершив разговоры о временном характере инфляции. Рынок постоянно ошибается с середины 2021 года, ожидая скорого окончания цикла подъема ставки, в то время как по факту Банк России никак не догонит ее своими действиями, и по факту ДКП оставалась либо мягкой, либо в лучшем случае нейтральной. В таком случае ценовые ориентиры максимума по ставке ставить рано, и все еще может быть, включая двузначные ставки.
3. Рассуждения выше - это рассуждения в парадигме "нормального мира", в котором геополитическая эскалация остается лишь фактором оттока капитала в рамках непрерывной рыночной модели. В тоже время, всякий фактический выход за ее рамки: пресловутое вторжение на Украину или другие, более неожиданные движения, которые могут послужить триггером для ввода международных санкций нового уровня, приведут к ситуации разрыва, которой эконмическая логика потерпит временных крах, и последствия для рынка приобретут характер движений иного масштаба. При этом триггером для перехода в этот режим могут послужить гораздо менее масштабные события, чем полномасштабная военная компания.
В этом сценарии многое будет зависеть от действий ЦБ по обеспечению финансовой стабильности, запасы резервов и регуляторных мер достаточны для того, чтобы справиться с любым штормом на ограниченном интервале времени, но встает дополнительно вопрос стимулов и приоритетов политики, определяющих тактику действий. Cитуация в чем-то повторит 2014-2015 год, и ставки в 20% годовых по рублям и курс ближе к 100 рублям за доллар не выглядят фантастикой, хотя и необязательны. Фондовый рынок по мультипликаторам, скорректированным на цикличность для нашего рынка, так же пока не указывают на экстремальную дешевизну, ему есть куда еще падать.
В случае сценария де-эскалации курс вернется в диапазон 72-74 рубля за доллар.
4. В случае "военного сценария" состояние финансового рынка и экономические показатели отойдут с точки зрения значимости на второй план, будут последствия политического характера, поважнее фондового рынка.
ВОЙНА И МИР, ГДЕ ЖЕ ДНО, ИЛИ ЧТО СКАЗАЛА НАБИУЛЛИНА?
PRO MARKETS ACI RUSSIA CALL 21.01.22
1. Консенсус экономистов - около 1% роста потребительских цен в РФ в январе 2022 или около 9% инфляции. Банк России скорее всего повысит ключевую ставку на 1% до 9.5%.
2. В отношении дальнейших перспектив инфляции и траектории движения ставки прогнозы разошлись. Ключевым моментом оказалась разница интерпретаций выступления Эльвиры Набиуллиной на Гайдаровском форуме. Стоит его посмотреть, если Вы это не делали ранее. Самое яркое высказывание Председателя ЦБ - оценка вклада ДКП Банка России в борьбу с инфляцией в 4% меньшего роста цен за год.
Одно видение, отталкивающееся от анализа компонент инфляции, зависящих от спроса (на который только и может повлиять ЦБ подъемом ставки), говорит о том, что таких компонент в 2021 году в нужном для итогового 4% влияния кодичестве не найти, и, значит, это высказывание о ценах в 2022 году, в котором инфляция на конец года составит по прогнозу около 5.5-6.5%. Раскладывая общую инфляцию на главные факторы - курс, мировые цены на товары и продукты и инфляцию цен производителей, а так же признаки окончания кредитного импульса, аналитики приходят к возможности достижения обозначенных уровней без выхода ставки в двузначную область.
Другая концепция восприятия - это то, что в пассаже про 4% имелся в виду все-таки результат 2021 год, а что касается 2022 года, то там "все плохо": выступление главы ЦБ РФ - манифест "нового глобального мира" с высокой инфляцией на долгую перспективу (в силу исчезновения дезинфляционных факторов). Это знаковое выступление, по значимости сопоставимое с выступлением 2021 года, в котором Банк России первым из центральных банков мира отреагировал повышением ставки на глобальный инфляционный вызов, завершив разговоры о временном характере инфляции. Рынок постоянно ошибается с середины 2021 года, ожидая скорого окончания цикла подъема ставки, в то время как по факту Банк России никак не догонит ее своими действиями, и по факту ДКП оставалась либо мягкой, либо в лучшем случае нейтральной. В таком случае ценовые ориентиры максимума по ставке ставить рано, и все еще может быть, включая двузначные ставки.
3. Рассуждения выше - это рассуждения в парадигме "нормального мира", в котором геополитическая эскалация остается лишь фактором оттока капитала в рамках непрерывной рыночной модели. В тоже время, всякий фактический выход за ее рамки: пресловутое вторжение на Украину или другие, более неожиданные движения, которые могут послужить триггером для ввода международных санкций нового уровня, приведут к ситуации разрыва, которой эконмическая логика потерпит временных крах, и последствия для рынка приобретут характер движений иного масштаба. При этом триггером для перехода в этот режим могут послужить гораздо менее масштабные события, чем полномасштабная военная компания.
В этом сценарии многое будет зависеть от действий ЦБ по обеспечению финансовой стабильности, запасы резервов и регуляторных мер достаточны для того, чтобы справиться с любым штормом на ограниченном интервале времени, но встает дополнительно вопрос стимулов и приоритетов политики, определяющих тактику действий. Cитуация в чем-то повторит 2014-2015 год, и ставки в 20% годовых по рублям и курс ближе к 100 рублям за доллар не выглядят фантастикой, хотя и необязательны. Фондовый рынок по мультипликаторам, скорректированным на цикличность для нашего рынка, так же пока не указывают на экстремальную дешевизну, ему есть куда еще падать.
В случае сценария де-эскалации курс вернется в диапазон 72-74 рубля за доллар.
4. В случае "военного сценария" состояние финансового рынка и экономические показатели отойдут с точки зрения значимости на второй план, будут последствия политического характера, поважнее фондового рынка.
Choose quality over quantity. Remember that one high-quality post is better than five short publications of questionable value. 4How to customize a Telegram channel? Content is editable within two days of publishing Just as the Bitcoin turmoil continues, crypto traders have taken to Telegram to voice their feelings. Crypto investors can reduce their anxiety about losses by joining the “Bear Market Screaming Therapy Group” on Telegram. Step-by-step tutorial on desktop:
from us
