ДЕГРАДАЦИЯ РЫНКА: КАК НОВЫЕ САНКЦИИ США ИЗМЕНЯТ ВАЛЮТНЫЕ ТОРГИ В РОССИИ
FORBES, 13.06.24
12 июня Московская Биржа вместе со своей структурой, проводящей клиринг на валютном рынке – Национальным клиринговым центром (НКЦ), была внесена в список блокирующих американских санкций (SDN), что запрещает американским гражданам и компаниям любое деловое взаимодействие с ними. Это событие из разряда давно ожидаемых, однако все равно неожиданных: предварительной утечки информации об этом подарке американцев ко Дню России, судя по всему, не было.
Естественно, Банк России и Московская Биржа готовили планы на случай введения подобного рода санкций, ожидая их с 2022 года, и первые пресс-релизы не заставили себя долго ждать: Биржа объявила о приостановлении торгов поставочными инструментами и расчетов по итогам торгов долларом и евро на валютном рынке, а ЦБ отметил, что внутренний межбанковский валютный рынок продолжит свою работу. Компании и граждане могут продолжать покупать и продавать доллары США и евро через российские банки. Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах граждан и компаний остаются сохранными. Торги фьючерсами на доллар и евро должны продолжиться.
Спокойные речи регулятора и организатора торгов, однако скрывают за собой тектонические изменения инфраструктуры рынка, который практически мгновенно совершит фазовый переход в состояние, сравнимое с тем, в котором российский валютный рынок находился в начале 90-х – до эпохи централизованной непрерывной торговли валютой на бирже. Российский валютный рынок прошел огромный путь от классического диверсифицированного межбанковского рынка к практически полностью централизованному - уникальному явлению в мировом масштабе. Ни введение европейских санкций против Национального расчетного депозитария (НРД), ни риск санкций против Московской Биржи к настоящему моменту не изменили существенно российский валютный рынок, центральным краеугольным камнем которого оставался клиринг расчетов через НКЦ. Бодрые реляции о росте сегмента внебиржевого рынка не должны вводить в заблуждение: заключенные на альтернативных электронных площадках сделки в массе своей все равно рассчитывались через Биржу.
Российский валютный рынок состоит из двух сегментов: это компании и банки, которых санкции пока не затронули, способные совершать платежи в долларах и евро и полноценно обслуживать внешнеторговую деятельность, и все остальные, попавшие под санкции - это большинство с точки зрения общего размера активов. Все крупнейшие российские банки, находящиеся под американскими санкциями, продолжают совершать операции с долларом и евро с клиентами и хеджировать свои риски с помощью валютных сделок без физической поставки валюты (свопов, форвардов и фьючерсов), с расчетами в рублях относительно бенчмарка – валютного курса, определяемого на рынке сделок с поставкой валюты на Московской Бирже - либо фиксинга Биржи, либо курса ЦБ. Теперь таких торгов не будет, и расчеты в рублях пойдут по запасному варианту: официальному курсу ЦБ, который он будет определять на торгах вне биржи, по банковской отчетности. На первый план выходит проблема сегментации рынка: банки, не находящиеся под санкциями, обычно не совершают прямые сделки с подсанкционными банками, опасаясь вторичных санкций. Последним, по сути, доступен лишь рынок деривативов – производных на валютный курс, но не сам поставочный валютный рынок. И теперь эта связь будет разорвана.
13 июня торги по поставочным инструментам валютного рынка спот в долларах и евро не открылись, однако срочный валютный рынок продолжит свою работу, и без прозрачной связи с рынком базового актива ему будет труднее находить баланс. Участники торгов – арбитражеры, покупавшие валюту на поставочном инструменте для хеджирования открытой короткой валютной позиции на фьючерсе, будут вынуждены закрыть ее на фьючерсе, так как «первая нога» на споте закроется биржей, и у арбитражера возникнет открытая валютная позиция. Цене фьючерса будет не на что опереться, классическая модель ценообразования через арбитраж с базовым активом будет нарушена.
ДЕГРАДАЦИЯ РЫНКА: КАК НОВЫЕ САНКЦИИ США ИЗМЕНЯТ ВАЛЮТНЫЕ ТОРГИ В РОССИИ
FORBES, 13.06.24
12 июня Московская Биржа вместе со своей структурой, проводящей клиринг на валютном рынке – Национальным клиринговым центром (НКЦ), была внесена в список блокирующих американских санкций (SDN), что запрещает американским гражданам и компаниям любое деловое взаимодействие с ними. Это событие из разряда давно ожидаемых, однако все равно неожиданных: предварительной утечки информации об этом подарке американцев ко Дню России, судя по всему, не было.
Естественно, Банк России и Московская Биржа готовили планы на случай введения подобного рода санкций, ожидая их с 2022 года, и первые пресс-релизы не заставили себя долго ждать: Биржа объявила о приостановлении торгов поставочными инструментами и расчетов по итогам торгов долларом и евро на валютном рынке, а ЦБ отметил, что внутренний межбанковский валютный рынок продолжит свою работу. Компании и граждане могут продолжать покупать и продавать доллары США и евро через российские банки. Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах граждан и компаний остаются сохранными. Торги фьючерсами на доллар и евро должны продолжиться.
Спокойные речи регулятора и организатора торгов, однако скрывают за собой тектонические изменения инфраструктуры рынка, который практически мгновенно совершит фазовый переход в состояние, сравнимое с тем, в котором российский валютный рынок находился в начале 90-х – до эпохи централизованной непрерывной торговли валютой на бирже. Российский валютный рынок прошел огромный путь от классического диверсифицированного межбанковского рынка к практически полностью централизованному - уникальному явлению в мировом масштабе. Ни введение европейских санкций против Национального расчетного депозитария (НРД), ни риск санкций против Московской Биржи к настоящему моменту не изменили существенно российский валютный рынок, центральным краеугольным камнем которого оставался клиринг расчетов через НКЦ. Бодрые реляции о росте сегмента внебиржевого рынка не должны вводить в заблуждение: заключенные на альтернативных электронных площадках сделки в массе своей все равно рассчитывались через Биржу.
Российский валютный рынок состоит из двух сегментов: это компании и банки, которых санкции пока не затронули, способные совершать платежи в долларах и евро и полноценно обслуживать внешнеторговую деятельность, и все остальные, попавшие под санкции - это большинство с точки зрения общего размера активов. Все крупнейшие российские банки, находящиеся под американскими санкциями, продолжают совершать операции с долларом и евро с клиентами и хеджировать свои риски с помощью валютных сделок без физической поставки валюты (свопов, форвардов и фьючерсов), с расчетами в рублях относительно бенчмарка – валютного курса, определяемого на рынке сделок с поставкой валюты на Московской Бирже - либо фиксинга Биржи, либо курса ЦБ. Теперь таких торгов не будет, и расчеты в рублях пойдут по запасному варианту: официальному курсу ЦБ, который он будет определять на торгах вне биржи, по банковской отчетности. На первый план выходит проблема сегментации рынка: банки, не находящиеся под санкциями, обычно не совершают прямые сделки с подсанкционными банками, опасаясь вторичных санкций. Последним, по сути, доступен лишь рынок деривативов – производных на валютный курс, но не сам поставочный валютный рынок. И теперь эта связь будет разорвана.
13 июня торги по поставочным инструментам валютного рынка спот в долларах и евро не открылись, однако срочный валютный рынок продолжит свою работу, и без прозрачной связи с рынком базового актива ему будет труднее находить баланс. Участники торгов – арбитражеры, покупавшие валюту на поставочном инструменте для хеджирования открытой короткой валютной позиции на фьючерсе, будут вынуждены закрыть ее на фьючерсе, так как «первая нога» на споте закроется биржей, и у арбитражера возникнет открытая валютная позиция. Цене фьючерса будет не на что опереться, классическая модель ценообразования через арбитраж с базовым активом будет нарушена.
The SUCK Channel on Telegram, with a message saying some content has been removed by the police. Photo: Telegram screenshot. The Channel name and bio must be no more than 255 characters long Click “Save” ; 3How to create a Telegram channel? In the next window, choose the type of your channel. If you want your channel to be public, you need to develop a link for it. In the screenshot below, it’s ”/catmarketing.” If your selected link is unavailable, you’ll need to suggest another option.
from us
