Spydell_finance

Масштаб боли на рынке капитала может быть весьма значительным по мере раскрутки долговой машины Минфина США.

Основными покупателями акций публичных компаний в США являются сами компании через байбек с накопленными чистыми потоками в 4.7 трлн (байбек за вычетом размещений) в период с 2009 по 2022.

На сопоставимую величину был выкуплен рынок со стороны населения (резидентов США), как напрямую через адресные поручения брокерам, так и косвенно через доверительное управление (Wealth Management в рамках Private Banking, вложения во взаимные фонды и любые формы паевого инвестирования).

Все прочие институциональные субъекты являются чистыми продавцами на 2 трлн долл, где основной поток продаж идет от пенсионных и страховых фондов, а нерезиденты являются чистыми покупателями на 800 млрд.

Если оценивать стратегическую диспозицию, устойчивый денежный поток в рынок генерирует только сами корпорации и население, а что с денежными потоками.

Компании из S&P 500 в период с 1 июня по 31 декабря 2023 на байбек могут направить 370-420 млрд долл по мере снижения прибыли и маржинальности, где основным контрибьютером станет информационный сектор. Рекордный поток байбеков за 6 месяцев был в период с 1 октября 2021 по 31 марта 2022 объемом в 560 млрд долл.

Ожидаемые выплаты дивидендов составят 280-300 млрд в следующие 6 месяцев для компаний из S&P 500, что выводит общий денежный поток в пользу рынка до 700 млрд долл в лучшем сценарии (может быть и хуже, если кризис долбанет).

По населению основным источником распределения денег в финансовый рынок являются сбережения. В 2022 сбережения составили 660 млрд долл, за последние 12 месяцев (с 1 мая 2022 по 30 апреля 2023) сбережения немного выросли до 680 млрд, а за последние три месяца балансируют около 840 млрд в годовом выражении.

Учитывая, что почти все ресурсы домохозяйств идут на поддержание текущего потребления и оплаты обязательных расходов, норма сбережений сейчас низкая по историческим меркам – около 4%, а перед COVID была в среднем выше 7%.

Рост обязательных платежей (более высокое налоговое давление, возросшие взносы за коммунальные платежи и более высокие процентные выплаты по кредитам) при снижении темпов роста доходов и высокой фоновой инфляции не позволят аккумулировать высокие сбережения.

Важно отметить, что именно сбережения являются основным ресурсом распределения ликвидности в финансовой системе, а более подробный срез по распределению на 1 квартал 2023 подробно разберу по мере выхода данных в отчете Z1 в середине июня.

Ожидаемый поток сбережений с июня по декабрь 2023 может составить не более 400 млрд, учитывая вышеизложенные факторы.

Сбережения могут быть распределены в депозиты, фонды денежного рынка, акции, облигации, крипту или выведены в другие валюты. Учитывая высокие ставки по облигациям, почти весь поток сбережений оседает в облигациях и фондах денежного рынка, поэтому из 400 млрд в следующие полгода рынку акций достанется мало.

Итак, получается до 700 млрд от компаний и 400 млрд от населения с июня по декабрь 2023, которые, весьма вероятно, будут распределены преимущественно в облигациях.

Минфин может изъять до 2 трлн (пусть даже 1.5 трлн), к этому добавляются вероятные продажи ценных бумаг от ФРС на 500 млрд в рамках плана, объем которых вынужден будет выкупать рынок (те деньги, которые могли бы пойти в акции, но не пойдут из-за выкупа продаваемых ФРС облигаций). Плюс еще до 150 млрд чистых продаж акций от прочих институционных субъектов (в основном пенсионные и страховые фонды).

Еще необходимо как-то держать рынок корпоративных облигаций, который в условиях сжатия корпоративного кредитования становится крайне зависимым от открытого рынка и размещений корпоративных облигаций.

Композиция факторов риска сложилась таким образом, что в следующие полгода будет один из самых сильных стресс-тестов на финсистему за последние пару десятилетий. С долларовой ликвидностью совсем будет плохо, а запас прочности стал намного ниже.

www.tgoop.com/spydell_finance/3503

32.5K viewsPaul Spydell, edited  Jun 5, 2023 at 02:06

Масштаб боли на рынке капитала может быть весьма значительным по мере раскрутки долговой машины Минфина США.

Основными покупателями акций публичных компаний в США являются сами компании через байбек с накопленными чистыми потоками в 4.7 трлн (байбек за вычетом размещений) в период с 2009 по 2022.

На сопоставимую величину был выкуплен рынок со стороны населения (резидентов США), как напрямую через адресные поручения брокерам, так и косвенно через доверительное управление (Wealth Management в рамках Private Banking, вложения во взаимные фонды и любые формы паевого инвестирования).

Все прочие институциональные субъекты являются чистыми продавцами на 2 трлн долл, где основной поток продаж идет от пенсионных и страховых фондов, а нерезиденты являются чистыми покупателями на 800 млрд.

Если оценивать стратегическую диспозицию, устойчивый денежный поток в рынок генерирует только сами корпорации и население, а что с денежными потоками.

Компании из S&P 500 в период с 1 июня по 31 декабря 2023 на байбек могут направить 370-420 млрд долл по мере снижения прибыли и маржинальности, где основным контрибьютером станет информационный сектор. Рекордный поток байбеков за 6 месяцев был в период с 1 октября 2021 по 31 марта 2022 объемом в 560 млрд долл.

Ожидаемые выплаты дивидендов составят 280-300 млрд в следующие 6 месяцев для компаний из S&P 500, что выводит общий денежный поток в пользу рынка до 700 млрд долл в лучшем сценарии (может быть и хуже, если кризис долбанет).

По населению основным источником распределения денег в финансовый рынок являются сбережения. В 2022 сбережения составили 660 млрд долл, за последние 12 месяцев (с 1 мая 2022 по 30 апреля 2023) сбережения немного выросли до 680 млрд, а за последние три месяца балансируют около 840 млрд в годовом выражении.

Учитывая, что почти все ресурсы домохозяйств идут на поддержание текущего потребления и оплаты обязательных расходов, норма сбережений сейчас низкая по историческим меркам – около 4%, а перед COVID была в среднем выше 7%.

Рост обязательных платежей (более высокое налоговое давление, возросшие взносы за коммунальные платежи и более высокие процентные выплаты по кредитам) при снижении темпов роста доходов и высокой фоновой инфляции не позволят аккумулировать высокие сбережения.

Важно отметить, что именно сбережения являются основным ресурсом распределения ликвидности в финансовой системе, а более подробный срез по распределению на 1 квартал 2023 подробно разберу по мере выхода данных в отчете Z1 в середине июня.

Ожидаемый поток сбережений с июня по декабрь 2023 может составить не более 400 млрд, учитывая вышеизложенные факторы.

Сбережения могут быть распределены в депозиты, фонды денежного рынка, акции, облигации, крипту или выведены в другие валюты. Учитывая высокие ставки по облигациям, почти весь поток сбережений оседает в облигациях и фондах денежного рынка, поэтому из 400 млрд в следующие полгода рынку акций достанется мало.

Итак, получается до 700 млрд от компаний и 400 млрд от населения с июня по декабрь 2023, которые, весьма вероятно, будут распределены преимущественно в облигациях.

Минфин может изъять до 2 трлн (пусть даже 1.5 трлн), к этому добавляются вероятные продажи ценных бумаг от ФРС на 500 млрд в рамках плана, объем которых вынужден будет выкупать рынок (те деньги, которые могли бы пойти в акции, но не пойдут из-за выкупа продаваемых ФРС облигаций). Плюс еще до 150 млрд чистых продаж акций от прочих институционных субъектов (в основном пенсионные и страховые фонды).

Еще необходимо как-то держать рынок корпоративных облигаций, который в условиях сжатия корпоративного кредитования становится крайне зависимым от открытого рынка и размещений корпоративных облигаций.

Композиция факторов риска сложилась таким образом, что в следующие полгода будет один из самых сильных стресс-тестов на финсистему за последние пару десятилетий. С долларовой ликвидностью совсем будет плохо, а запас прочности стал намного ниже.

BY Spydell_finance