За чем следить на этой неделе?
▪️Инфляция за декабрь: мы ожидаем +9,8% г/г.
▪️Рост потребительских цен за первые недели января. За неполные две недели января с учетом традиционных для начала года индексаций некоторых регулируемых тарифов (например, на транспорт) и пересмотра рыночных цен вероятно сохранение уровня недельной инфляции около 0,5%.
▪️Материал «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» от Банка России, в котором регулятор может раскрыть предварительную оценку динамики банковского кредитования за декабрь. Перед февральским решением по ключевой ставке кредитная динамика будет в фокусе внимания ЦБ.
▪️Новости о возможных переговорах Владимира Путина и Дональда Трампа по геополитическому конфликту.
❓Идеи
В акциях:
- Полюс (таргет на 12 мес. — 17 500 руб/акция);
- X5 Group (3 850 руб/акция);
- Группа Арендата (210 руб/акция).
❓Чем запомнилась прошлая неделя
Рубль
Российская валюта начала год без выраженного тренда. Поддержку курсу оказывал рост сырьевых цен. А вот опасения относительно новых санкций, напротив, оказывали давление на рубль. В ближайшие недели ключевым фактором влияния на курс остается геополитика. До конца января курс может остаться на уровне около 100 руб/доллар и 13,5—13,7 руб/юань, если крупных внешних сюрпризов не будет.
Экономика
В ноябре рост ВВП России ускорился до 3,6% г/г (с +3,2% г/г в октябре), опередив ожидания, а по итогам 11 месяцев 2024-го составил 4% г/г. По оценке Минэка, экономическая активность с поправкой на сезонный фактор в ноябре осталась на уровне октября, то есть ускорение годового роста связано с эффектом базы предыдущего года.
Ситуация по секторам в ноябре осталась разнородной:
✔ в добывающей промышленности, грузоперевозках, сельском хозяйстве продолжился спад г/г;
✔ строительство +0,5% г/г;
✔ объемы промпроизводства +3,7% г/г за счет бурного роста машиностроительного комплекса;
✔ сектор платных услуг +2,5% г/г (замедление с октября);
✔ объемы розничных продаж +6% г/г (выше прогнозов и ускорение с октября).
Мы сохраняем прогноз роста ВВП России в 2025 году на уровне 0,6% г/г после +4% г/г в 2024-м.
Рынок облигаций
С начала года рост доходностей (более чем на 15 б.п.) наблюдался на ближнем и дальнем концах кривой. Индекс гособлигаций RGBI потерял немногим более 1%.
В этому году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020-го 4,78 трлн руб. за счет размещений ОФЗ. Из них 1 трлн руб. планируется привлечь в первом квартале. По заявлениям министерства, в приоритете будут размещения длинных выпусков с фиксированным купоном.
Рынок акций
По итогам сокращенной недели индекс Мосбиржи -0,1% н/н, а индекс РТС -0,3% н/н. С возвращением ликвидности на рынок некоторые инвесторы решили зафиксировать прибыль после предновогоднего ралли. Итоговые санкции со стороны США были восприняты рынком скорее позитивно, так как инвесторы опасались добавления в SDN-лист крупнейших российских нефтяных компаний. В результате в санкционный список OFAC были включены Газпром нефть, Сургутнефтегаз, СПГ-заводы НОВАТЭКА, проект Роснефти Восток Ойл, танкеры Совкомфлота и другие.
⬆ 9 января начались торги российскими акциями X5 Group (тикер X5). Несмотря значительный навес предложения из Euroclear, спрос на бумаги X5 оказался достаточно высоким, что позволило акциям завершить неделю в плюсе на 9,5%.
#дайджест
▪️Инфляция за декабрь: мы ожидаем +9,8% г/г.
▪️Рост потребительских цен за первые недели января. За неполные две недели января с учетом традиционных для начала года индексаций некоторых регулируемых тарифов (например, на транспорт) и пересмотра рыночных цен вероятно сохранение уровня недельной инфляции около 0,5%.
▪️Материал «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» от Банка России, в котором регулятор может раскрыть предварительную оценку динамики банковского кредитования за декабрь. Перед февральским решением по ключевой ставке кредитная динамика будет в фокусе внимания ЦБ.
▪️Новости о возможных переговорах Владимира Путина и Дональда Трампа по геополитическому конфликту.
❓Идеи
В акциях:
- Полюс (таргет на 12 мес. — 17 500 руб/акция);
- X5 Group (3 850 руб/акция);
- Группа Арендата (210 руб/акция).
❓Чем запомнилась прошлая неделя
Рубль
Российская валюта начала год без выраженного тренда. Поддержку курсу оказывал рост сырьевых цен. А вот опасения относительно новых санкций, напротив, оказывали давление на рубль. В ближайшие недели ключевым фактором влияния на курс остается геополитика. До конца января курс может остаться на уровне около 100 руб/доллар и 13,5—13,7 руб/юань, если крупных внешних сюрпризов не будет.
Экономика
В ноябре рост ВВП России ускорился до 3,6% г/г (с +3,2% г/г в октябре), опередив ожидания, а по итогам 11 месяцев 2024-го составил 4% г/г. По оценке Минэка, экономическая активность с поправкой на сезонный фактор в ноябре осталась на уровне октября, то есть ускорение годового роста связано с эффектом базы предыдущего года.
Ситуация по секторам в ноябре осталась разнородной:
Мы сохраняем прогноз роста ВВП России в 2025 году на уровне 0,6% г/г после +4% г/г в 2024-м.
Рынок облигаций
С начала года рост доходностей (более чем на 15 б.п.) наблюдался на ближнем и дальнем концах кривой. Индекс гособлигаций RGBI потерял немногим более 1%.
В этому году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020-го 4,78 трлн руб. за счет размещений ОФЗ. Из них 1 трлн руб. планируется привлечь в первом квартале. По заявлениям министерства, в приоритете будут размещения длинных выпусков с фиксированным купоном.
Рынок акций
По итогам сокращенной недели индекс Мосбиржи -0,1% н/н, а индекс РТС -0,3% н/н. С возвращением ликвидности на рынок некоторые инвесторы решили зафиксировать прибыль после предновогоднего ралли. Итоговые санкции со стороны США были восприняты рынком скорее позитивно, так как инвесторы опасались добавления в SDN-лист крупнейших российских нефтяных компаний. В результате в санкционный список OFAC были включены Газпром нефть, Сургутнефтегаз, СПГ-заводы НОВАТЭКА, проект Роснефти Восток Ойл, танкеры Совкомфлота и другие.
#дайджест
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рынок акций: как закончил 2024-й и что покажет в 2025-м?
Минувший декабрь стал самым позитивным месяцем для рынка акций в 2024 году. Причем рынок показал самый стремительный декабрьский рост в истории с 2003-го. Мы выделяем следующие факторы резкого роста рынка.
✔ Неожиданное решение Банка России
До заседания ЦБ рыночные настроения были в основном негативны: участники рынка ждали повышения ключевой ставки до 23% на фоне ускорения инфляции, значительно превышающей прогнозы регулятора. На рынок также давила санкционная политика уходящей администрации США.
Однако 20 декабря Банк России преподнес сюрприз: регулятор сохранил ставку на уровне 21% и смягчил риторику. Такое решение ЦБ объяснил изменением кредитных условий. По данным Банка России, расширение корпоративных кредитных спредов привело к достаточно жестким монетарным условиям для заемщиков, из-за чего наметилась тенденция на замедление корпоративного кредитования. В итоге за 7 торговых дней индекс акций полной доходности (IMOEX) подскочил на впечатляющие 20%, а декабрь закрыл в плюсе на 14%. По итогам года индекс также оказался в небольшом плюсе (+1,6% г/г), несмотря на серьезную коррекцию летом и осенью.
Резко возросли и объемы торгов российскими акциями: в некоторые дни конца декабря обороты превышали 200 млрд руб. — это значительно больше среднедневных объемов торгов в 2024 году. На наш взгляд, это сигнализирует о начале возврата интереса инвесторов к российским акциям.
✔ Реинвестирование крупных дивидендов
Инвесторы получили более 500 млрд руб. в качестве дивидендов от таких компаний, как Полюс, Лукойл, HeadHunter. Часть этих средств инвесторы вернули на рынок акций.
✔ Рост ликвидности в финансовой системе
Это произошло за счет декабрьских трат Минфина в размере около 3 трлн руб. На фоне общего роста ликвидности пока не заметен значимый переток средств в акции из депозитов или фондов денежного рынка (активы под управлением продолжали расти и достигли рекордных 1 трлн руб. на конец 2024-го). Однако в этом году данный переток может быть существенным.
✔ Ожидания относительно улучшения геополитической ситуации после инаугурации Дональда Трампа
В совокупности эти факторы привели к изменению рыночных настроений, что позволило рынку акций перейти к фазе роста, даже несмотря на все еще высокие процентные ставки в стране.
❓Чего ждем в 2025 году
В этом году мы ожидаем нормализации монетарной политики и постепенного снижения ключевой ставки Банком России до 13—16%. Это должно спровоцировать переток средств из консервативных инструментов денежного рынка в акции.
⬆ С учетом накопленного потенциала акций инвесторы могут получить повышенную доходность на уровне 30—40% (с учетом дивидендов) в 2025 году.
❗ В то же время резкий рост рынка более чем на 20% в декабре 2024-го повышает вероятность краткосрочной коррекции — ряд участников рынка могут фиксировать прибыль. На наш взгляд, это создает неплохую возможность для новых покупок акций.
В целом мы отмечаем существенный положительным трендовый фактор для российского рынка. Мы имеем в виду следующее. Если российский рынок акций показывает рост за месяц, то вероятность роста в следующем месяце возрастает. Такую тенденцию мы наблюдаем в 70% случаев за последние более чем 20 лет. Причем вероятность роста сохраняется вне зависимости от степени роста в предыдущем месяце.
Более того, исторически январь — самый прибыльный месяц на российском рынке акций на фоне общего роста ликвидности в финансовой системе в декабре (исторически денежная масса M2 в декабре растет на 5—8% в последние годы). Поэтому мы считаем, что высока вероятность выкупа коррекций на рынке, если такие случатся в ближайшие недели.
#россия #тренд
Минувший декабрь стал самым позитивным месяцем для рынка акций в 2024 году. Причем рынок показал самый стремительный декабрьский рост в истории с 2003-го. Мы выделяем следующие факторы резкого роста рынка.
До заседания ЦБ рыночные настроения были в основном негативны: участники рынка ждали повышения ключевой ставки до 23% на фоне ускорения инфляции, значительно превышающей прогнозы регулятора. На рынок также давила санкционная политика уходящей администрации США.
Однако 20 декабря Банк России преподнес сюрприз: регулятор сохранил ставку на уровне 21% и смягчил риторику. Такое решение ЦБ объяснил изменением кредитных условий. По данным Банка России, расширение корпоративных кредитных спредов привело к достаточно жестким монетарным условиям для заемщиков, из-за чего наметилась тенденция на замедление корпоративного кредитования. В итоге за 7 торговых дней индекс акций полной доходности (IMOEX) подскочил на впечатляющие 20%, а декабрь закрыл в плюсе на 14%. По итогам года индекс также оказался в небольшом плюсе (+1,6% г/г), несмотря на серьезную коррекцию летом и осенью.
Резко возросли и объемы торгов российскими акциями: в некоторые дни конца декабря обороты превышали 200 млрд руб. — это значительно больше среднедневных объемов торгов в 2024 году. На наш взгляд, это сигнализирует о начале возврата интереса инвесторов к российским акциям.
Инвесторы получили более 500 млрд руб. в качестве дивидендов от таких компаний, как Полюс, Лукойл, HeadHunter. Часть этих средств инвесторы вернули на рынок акций.
Это произошло за счет декабрьских трат Минфина в размере около 3 трлн руб. На фоне общего роста ликвидности пока не заметен значимый переток средств в акции из депозитов или фондов денежного рынка (активы под управлением продолжали расти и достигли рекордных 1 трлн руб. на конец 2024-го). Однако в этом году данный переток может быть существенным.
В совокупности эти факторы привели к изменению рыночных настроений, что позволило рынку акций перейти к фазе роста, даже несмотря на все еще высокие процентные ставки в стране.
❓Чего ждем в 2025 году
В этом году мы ожидаем нормализации монетарной политики и постепенного снижения ключевой ставки Банком России до 13—16%. Это должно спровоцировать переток средств из консервативных инструментов денежного рынка в акции.
В целом мы отмечаем существенный положительным трендовый фактор для российского рынка. Мы имеем в виду следующее. Если российский рынок акций показывает рост за месяц, то вероятность роста в следующем месяце возрастает. Такую тенденцию мы наблюдаем в 70% случаев за последние более чем 20 лет. Причем вероятность роста сохраняется вне зависимости от степени роста в предыдущем месяце.
Более того, исторически январь — самый прибыльный месяц на российском рынке акций на фоне общего роста ликвидности в финансовой системе в декабре (исторически денежная масса M2 в декабре растет на 5—8% в последние годы). Поэтому мы считаем, что высока вероятность выкупа коррекций на рынке, если такие случатся в ближайшие недели.
#россия #тренд
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инаугурация Трампа: рынки в ожидании
В понедельник, 20 января, Дональд Трамп официально станет 47-м президентом США. Трамп хорошо знаком рынкам своей непредсказуемостью и громкими заявлениями. Поэтому основной интерес сейчас вызывает его риторика и реальные действия уже в официальном статусе президента США.
❓К чему готовиться
1⃣ Рост инфляционных рисков
К этому могут привести следующие планы Трампа:
✔ введение высоких пошлин на продукцию китайского, мексиканского и даже канадского производства, а также «автоматический» тариф на остальной импорт (вероятный перенос возросших издержек импортеров на американского потребителя → рост инфляции);
✔ потенциальные массовые депортации иммигрантов (→ рост напряжения на американском рынке труда → ускорение роста зарплат);
✔ снижение налогов (→ расширение дефицита бюджета США → рост цен);
✔ возможное снижение независимости ФРС от исполнительной власти (→ рост долгосрочных инфляционных ожиданий и доходностей длинных гособлигаций США).
Рынки могут быть особенно чувствительны к первым заявлениям Трампа по данным темам уже в официальном статусе президента.
2⃣ Сильный доллар и риски для сырьевых цен
Риск разгона инфляции, как правило, сопровождается ожиданиями более высоких процентных ставок. В совокупности с тарифными инициативами будущего президента это может привести к укреплению доллара и росту долларовых доходностей. Такую динамику мы видим уже сейчас: с момента победы Трампа на выборах доллар укрепился к корзине основных валют более чем на 5%, существенный рост показали и доходности длинных гособлигаций США. В целом такое развитие событий негативно для стран с сырьевыми экономиками (в том числе и для России), поскольку крепкий доллар будет давить на цены на сырье и энергоносители.
3⃣ Геополитическая неопределенность
Одна из важных тем повестки Трампа — разрешение текущих геополитических конфликтов. Однако прочие его заявления и инициативы создают дополнительную напряженность в международных отношениях. Так, заявленная жесткая тарифная политика может спровоцировать еще более мощную волну торговых войн и, как следствие, усилить текущие тренды на поляризацию мировой политики. В то же время обещания купить Гренландию и присоединить Канаду пока тяжело воспринимать со всей серьезностью. Однако тот факт, что Трамп часто прибегает к подобной риторике лишь усиливает геополитическую неопределенность.
Российские инвесторы рассчитывают на возможность урегулирования конфликта России и Украины при посредничестве нового президента США. Трамп неоднократно обещал добиться мирного соглашения между сторонами конфликта в течение первых 24 часов с начала своего президентского срока. Действительно, за прошедшие недели после победы на выборах мы видели признаки активной работы администрации будущего президента в этом направлении. Тем не менее похоже, что реальная ситуация оказалось несколько сложнее, чем могла показаться по словам республиканца. Сейчас советники Трампа признают, что на урегулирование конфликта могут уйти месяцы или даже больше.
❓Ну и что
Несмотря на значительную обособленность российской экономики от мировой, первые заявления и действия Трампа на посту президента США могут спровоцировать волатильность и на отечественном рынке. Он будет чувствителен к:
✔ возможной конкретике по плану урегулирования конфликта с Украиной (потенциальный прогресс в этом вопросе может стать драйвером роста российского рынка);
✔ изменениям в санкционной риторике;
✔ вероятной волатильности нефтяных цен.
Пока рано говорить о вероятности позитивного или негативного развития событий, хотя недавние заявления представителей России и США заставляют поумерить оптимистичные ожидания. Однако на фоне текущих оценок российских акций и облигаций рекомендуем наблюдать за ситуацией, находясь в рынке.
Александр Потехин, аналитик Т-Инвестиций
#макро #сша #россия
В понедельник, 20 января, Дональд Трамп официально станет 47-м президентом США. Трамп хорошо знаком рынкам своей непредсказуемостью и громкими заявлениями. Поэтому основной интерес сейчас вызывает его риторика и реальные действия уже в официальном статусе президента США.
❓К чему готовиться
К этому могут привести следующие планы Трампа:
Рынки могут быть особенно чувствительны к первым заявлениям Трампа по данным темам уже в официальном статусе президента.
Риск разгона инфляции, как правило, сопровождается ожиданиями более высоких процентных ставок. В совокупности с тарифными инициативами будущего президента это может привести к укреплению доллара и росту долларовых доходностей. Такую динамику мы видим уже сейчас: с момента победы Трампа на выборах доллар укрепился к корзине основных валют более чем на 5%, существенный рост показали и доходности длинных гособлигаций США. В целом такое развитие событий негативно для стран с сырьевыми экономиками (в том числе и для России), поскольку крепкий доллар будет давить на цены на сырье и энергоносители.
Одна из важных тем повестки Трампа — разрешение текущих геополитических конфликтов. Однако прочие его заявления и инициативы создают дополнительную напряженность в международных отношениях. Так, заявленная жесткая тарифная политика может спровоцировать еще более мощную волну торговых войн и, как следствие, усилить текущие тренды на поляризацию мировой политики. В то же время обещания купить Гренландию и присоединить Канаду пока тяжело воспринимать со всей серьезностью. Однако тот факт, что Трамп часто прибегает к подобной риторике лишь усиливает геополитическую неопределенность.
Российские инвесторы рассчитывают на возможность урегулирования конфликта России и Украины при посредничестве нового президента США. Трамп неоднократно обещал добиться мирного соглашения между сторонами конфликта в течение первых 24 часов с начала своего президентского срока. Действительно, за прошедшие недели после победы на выборах мы видели признаки активной работы администрации будущего президента в этом направлении. Тем не менее похоже, что реальная ситуация оказалось несколько сложнее, чем могла показаться по словам республиканца. Сейчас советники Трампа признают, что на урегулирование конфликта могут уйти месяцы или даже больше.
❓Ну и что
Несмотря на значительную обособленность российской экономики от мировой, первые заявления и действия Трампа на посту президента США могут спровоцировать волатильность и на отечественном рынке. Он будет чувствителен к:
Пока рано говорить о вероятности позитивного или негативного развития событий, хотя недавние заявления представителей России и США заставляют поумерить оптимистичные ожидания. Однако на фоне текущих оценок российских акций и облигаций рекомендуем наблюдать за ситуацией, находясь в рынке.
Александр Потехин, аналитик Т-Инвестиций
#макро #сша #россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сбер: высокие ставки оказывают давление, но бизнес устойчив
Крупнейший банк страны отчитался по РПБУ за весь 2024 год.
✔️ Рентабельность капитала (ROE) составила 23,4%, превысив целевые 22%, установленных менеджментом.
✔️ Чистая прибыль показала умеренный рост на 5% г/г (до 1,56 трлн руб.). К такой динамике привели высокие процентные ставки и существенный рост баланса Сбера (который наблюдался в целом у всего финансового сектора в прошлом году).
В декабре настал переломный момент в динамике кредитования. Жесткая денежно-кредитная политика Банка России по борьбе с инфляцией впервые за долгое время спровоцировала снижение балансовых показателей Сбера.
❗️ Так, по итогам декабря активы банка снизились на 1%, а кредитный портфель — на 1,3%. Если отрицательная динамика продолжится в первом квартале 2025-го, то это может стать триггером для более скорого снижения ключевой ставки ЦБ в будущем.
Вероятная слабая динамика кредитования в этом году в целом нейтральна для эффективных крупных игроков банковского сектора: слабый рост или снижение портфелей будет компенсировано гибкостью в управлении процентной маржой и доходами от комиссионного и других бизнесов.
Учитывая сильную позицию компании в банковском секторе, мы сохраняем рекомендацию «покупать» для бумаг Сбера с таргетом 331 руб/акция.
Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Крупнейший банк страны отчитался по РПБУ за весь 2024 год.
В декабре настал переломный момент в динамике кредитования. Жесткая денежно-кредитная политика Банка России по борьбе с инфляцией впервые за долгое время спровоцировала снижение балансовых показателей Сбера.
Вероятная слабая динамика кредитования в этом году в целом нейтральна для эффективных крупных игроков банковского сектора: слабый рост или снижение портфелей будет компенсировано гибкостью в управлении процентной маржой и доходами от комиссионного и других бизнесов.
Учитывая сильную позицию компании в банковском секторе, мы сохраняем рекомендацию «покупать» для бумаг Сбера с таргетом 331 руб/акция.
Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Novabev Group: слабые результаты даже во время традиционно высокого сезона
Производитель алкогольной продукции и владелец сети магазинов ВинЛаб представил слабые, на наш взгляд, операционные результаты за четвертый квартал и весь 2024 год.
⬇️ По нашим расчетам, падение отгрузок в последнем квартале года ускорилось — до -8,1% г/г с -3,6% в третьем квартале.
Сокращение объемов продаж в традиционно сильном четвертом квартале обусловлено в том числе снижением реализации импортных марок на фоне роста пошлин на ввоз продукции из недружественных стран. Кроме того, компания демонстрирует сокращение объемов продаж собственных брендов в низкобюджетном сегменте — это может ограничить негативный эффект на выручку.
При этом сеть ВинЛаб продолжает расти. В 2024-м компания перевыполнила план по открытиям новых магазинов и довела их общее количество до 2 041 к концу года. Продажи в сопоставимых магазинах сети выросли примерно на 11% г/г — это слабее роста среднего чека ВинЛаб и, по нашим оценкам, указывает на небольшой отток трафика покупателей.
Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Novabev Group на фоне слабых операционных результатов. На данный момент пересматриваем целевую цену для акций компании.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Производитель алкогольной продукции и владелец сети магазинов ВинЛаб представил слабые, на наш взгляд, операционные результаты за четвертый квартал и весь 2024 год.
Сокращение объемов продаж в традиционно сильном четвертом квартале обусловлено в том числе снижением реализации импортных марок на фоне роста пошлин на ввоз продукции из недружественных стран. Кроме того, компания демонстрирует сокращение объемов продаж собственных брендов в низкобюджетном сегменте — это может ограничить негативный эффект на выручку.
При этом сеть ВинЛаб продолжает расти. В 2024-м компания перевыполнила план по открытиям новых магазинов и довела их общее количество до 2 041 к концу года. Продажи в сопоставимых магазинах сети выросли примерно на 11% г/г — это слабее роста среднего чека ВинЛаб и, по нашим оценкам, указывает на небольшой отток трафика покупателей.
Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Novabev Group на фоне слабых операционных результатов. На данный момент пересматриваем целевую цену для акций компании.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Henderson: выручка вновь стремительно растет
Единственный представитель fashion-ритейла на Мосбирже опубликовал предварительные данные по выручке за декабрь и весь 2024 год.
⬆ В декабре рост выручки ускорился до 28% г/г. На наш взгляд, это может быть связано с реализацией отложенного спроса на новую зимнюю коллекцию ввиду теплой осени.
⬆ Также отметим, что онлайн-сегмент ритейлера продолжает сильно опережать оффлайн. Так, онлайн-продажи подскочили на 73% г/г в декабре.
По нашим прогнозам, компания продолжит демонстрировать двузначный рост выручки в ближайшие годы за счет:
✔ переоткрытия магазинов с большей площадью;
✔ возможности оперативного переноса значительной части инфляции на потребителя.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Henderson с таргетом 810 руб/ акция на фоне позитивных операционных результатов и перспектив органического роста бизнеса.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Единственный представитель fashion-ритейла на Мосбирже опубликовал предварительные данные по выручке за декабрь и весь 2024 год.
По нашим прогнозам, компания продолжит демонстрировать двузначный рост выручки в ближайшие годы за счет:
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Henderson с таргетом 810 руб/ акция на фоне позитивных операционных результатов и перспектив органического роста бизнеса.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Фонды денежного рынка: рекордный 2024-й, а что сейчас?
На фоне высоких процентных ставок в экономике интерес инвесторов к фондам денежного рынка в 2024 году стал рекордным.
⬆️ Только в декабре суммарный приток средств в пять крупнейших фондов на российском рынке превысил 209 млрд рублей. А за последний торговый день года приток составил более 30 млрд рублей.
Однако на прошлой неделе ситуация начала меняться: на протяжении двух дней подряд наблюдались оттоки средств из этого класса активов.
❓Какие могут причины
Возможно, настроения участников рынка стали понемногу смещаться в сторону ожиданий относительно снижения процентных ставок.
✔️ При таком сценарии инвесторы могут начать фиксировать все еще высокие доходности, предлагаемые рынком облигаций на длительном горизонте.
✔️ Некоторые инвесторы, вероятно, воодушевились ростом рынка акций и перекладывают часть средств из денежного рынка в акции.
Пока трудно сказать, будут ли оттоки средств из фондов денежного рынка устойчивыми или это лишь временный эффект, связанный с новогодними праздниками. Поэтому продолжаем следить за ситуацией.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#россия
На фоне высоких процентных ставок в экономике интерес инвесторов к фондам денежного рынка в 2024 году стал рекордным.
Однако на прошлой неделе ситуация начала меняться: на протяжении двух дней подряд наблюдались оттоки средств из этого класса активов.
❓Какие могут причины
Возможно, настроения участников рынка стали понемногу смещаться в сторону ожиданий относительно снижения процентных ставок.
Пока трудно сказать, будут ли оттоки средств из фондов денежного рынка устойчивыми или это лишь временный эффект, связанный с новогодними праздниками. Поэтому продолжаем следить за ситуацией.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
HeadHunter: открываем идею на покупку
Мы пересмотрели нашу финансовую модель HeadHunter по результатам девяти месяцев 2024 года, которые компания опубликовал в середине ноября. По нашим оценкам, справедливая стоимость акций рекрутинговой платформы составляет 4 700 руб/акция. То есть текущий потенциал доходности на горизонте года — 24%.
❓Какие драйверы роста
👍 Рыночная недооценка
По нашим расчетам, бумаги HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 5,9x. Это значительно ниже, чем в среднем по российскому технологическому сектору. При этом HH является довольно зрелым представителем IT-индустрии со стабильными темпами роста и высокой рентабельностью бизнеса.
👍 Выручка может и дальше расти
Компания активно инвестирует в смежные сегменты. Это должно поддержать дальнейший рост выручки даже в условиях изменений конъюнктуры на рынке труда.
👍 Щедрые дивиденды
Компания вернулась к практике регулярных дивидендных выплат. Более того, дивидендная доходность HH находится на весьма высоком для IT-компаний уровне. Напомним, что после завершения переезда в РФ компания выплатила единоразовый спецдивиденд в размере 907 руб/акция. Эти дивиденды включали выплаты за 2021—2024 года. Дивидендная доходность такой выплаты превысила 20%.
HH планирует и дальше направлять не менее 75% от чистой прибыли на выплату акционерам и рассматривает возможность осуществлять выплаты два раза в год. Мы ожидаем, что по итогам 2025 года компания сможет выплатить акционерам 540 руб/акция в качестве дивидендов. Доходность к текущим уровням — 14%.
👍 Байбэк
У компании открыта программа обратного выкупа акций на 10 млрд руб. Цель программы заключалась в поддержке котировок на возобновлении торгов после завершения редомициляции. Однако такая поддержка бумагам не понадобилась, поэтому программа байбэка осталась нереализованной. При этом компания все еще может реализовать ее в течение первых трех кварталов 2025 года.
Учитывая все факторы, упомянутые выше, мы меняем рекомендацию с «держать» на «покупать» для акций HeadHunter и сохраняем целевую цену на уровне 4 700 руб/акция.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Мы пересмотрели нашу финансовую модель HeadHunter по результатам девяти месяцев 2024 года, которые компания опубликовал в середине ноября. По нашим оценкам, справедливая стоимость акций рекрутинговой платформы составляет 4 700 руб/акция. То есть текущий потенциал доходности на горизонте года — 24%.
❓Какие драйверы роста
По нашим расчетам, бумаги HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 5,9x. Это значительно ниже, чем в среднем по российскому технологическому сектору. При этом HH является довольно зрелым представителем IT-индустрии со стабильными темпами роста и высокой рентабельностью бизнеса.
Компания активно инвестирует в смежные сегменты. Это должно поддержать дальнейший рост выручки даже в условиях изменений конъюнктуры на рынке труда.
Компания вернулась к практике регулярных дивидендных выплат. Более того, дивидендная доходность HH находится на весьма высоком для IT-компаний уровне. Напомним, что после завершения переезда в РФ компания выплатила единоразовый спецдивиденд в размере 907 руб/акция. Эти дивиденды включали выплаты за 2021—2024 года. Дивидендная доходность такой выплаты превысила 20%.
HH планирует и дальше направлять не менее 75% от чистой прибыли на выплату акционерам и рассматривает возможность осуществлять выплаты два раза в год. Мы ожидаем, что по итогам 2025 года компания сможет выплатить акционерам 540 руб/акция в качестве дивидендов. Доходность к текущим уровням — 14%.
У компании открыта программа обратного выкупа акций на 10 млрд руб. Цель программы заключалась в поддержке котировок на возобновлении торгов после завершения редомициляции. Однако такая поддержка бумагам не понадобилась, поэтому программа байбэка осталась нереализованной. При этом компания все еще может реализовать ее в течение первых трех кварталов 2025 года.
Учитывая все факторы, упомянутые выше, мы меняем рекомендацию с «держать» на «покупать» для акций HeadHunter и сохраняем целевую цену на уровне 4 700 руб/акция.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Облигации ГК Самолет все еще актуальны?
Ранее мы рекомендовали воспользоваться падением стоимости облигаций эмитента, отмечая, что фактически кредитное качество девелопера остается на высоком уровне. Например, с момента нашей рекомендации стоимость 11-го выпуска с put–офертой, которая состоится в середине февраля текущего года, выросла на 6,1% без учета накопленного купонного дохода (или на 8,6% с его учетом).
В условиях беспрецедентного давления на котировки облигаций компания ожидаемо решила обернуть сложившуюся ситуацию в свою пользу: она выкупит свои долговые обязательства на сумму до 10 млрд руб. Под частичный выкуп попадут четыре выпуска облигаций:
✔️ ГК Самолет выпуск 12 (дата погашения — 11.07.2025);
✔️ ГК Самолет выпуск 13 (put-оферта — 03.02.2026);
✔️ ГК Самолет БО-П14 (дата погашения — 22.07.2027);
✔️ ГК Самолет БО-П15 (put-оферта — 07.08.2026).
Цена выкупа будет определена до 4 февраля 2025-го. Мы не ждем, что цена выкупа будет значительно выше текущих уровней. Ведь облигации девелопера уже частично восстановились в цене на фоне объявления о выкупе и неожиданного решения ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 21% в декабре.
⬆️ Более того, ждем, что ГК Самолет выкупит с рынка прежде всего долгосрочные выпуски — в перспективе это поможет компании существенно снизить расходы на обслуживание долга.
⬇️ С другой стороны, запасы ликвидности на балансе компании могут сократиться вдвое из-за выкупа — это при текущих ставках снизит процентные доходы компании.
Несмотря на это, выкуп долговых обязательств будет все еще выгоден компании, так как процентные ставки по долговым обязательствам превосходят ставки депонирования. Мы ожидаем позитивного влияния выкупа на кредитное качество ГК Самолет.
Поэтому мы по-прежнему рекомендуем инвесторам обратить внимание на:
👍 краткосрочный 12-выпуск облигаций ГК Самолет;
👍 флоатер ГК Самолет БО-П14, который все еще можно приобрести со значительным дисконтом относительно прочих флоатеров аналогичного кредитного качества.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#россия #облигации #идея
Ранее мы рекомендовали воспользоваться падением стоимости облигаций эмитента, отмечая, что фактически кредитное качество девелопера остается на высоком уровне. Например, с момента нашей рекомендации стоимость 11-го выпуска с put–офертой, которая состоится в середине февраля текущего года, выросла на 6,1% без учета накопленного купонного дохода (или на 8,6% с его учетом).
В условиях беспрецедентного давления на котировки облигаций компания ожидаемо решила обернуть сложившуюся ситуацию в свою пользу: она выкупит свои долговые обязательства на сумму до 10 млрд руб. Под частичный выкуп попадут четыре выпуска облигаций:
Цена выкупа будет определена до 4 февраля 2025-го. Мы не ждем, что цена выкупа будет значительно выше текущих уровней. Ведь облигации девелопера уже частично восстановились в цене на фоне объявления о выкупе и неожиданного решения ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 21% в декабре.
Несмотря на это, выкуп долговых обязательств будет все еще выгоден компании, так как процентные ставки по долговым обязательствам превосходят ставки депонирования. Мы ожидаем позитивного влияния выкупа на кредитное качество ГК Самолет.
Поэтому мы по-прежнему рекомендуем инвесторам обратить внимание на:
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#россия #облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рубль: почему укрепляется и что дальше?
Российская валюта за последние дни заметно окрепла, вернувшись на уровни конца декабря — ниже 99 руб/долл и ближе к 13,5 руб/юань. Таким образом рубль реализовал то пространство для усиления, о котором мы говорили в декабре, и оказался вблизи средних уровней, которые мы прогнозировали на 2025 год. Пока однозначно доминирующих факторов для значимого укрепления или ослабления рубля нет в отсутствии значимых геополитических сюрпризов.
❓Почему рубль укрепился
✔️ Предложение валюты на внутреннем рынке выросло на фоне традиционной для конца месяца конверсии валютной выручки экспортеров для уплаты налогов (так же было в декабре). Средства экспортеров на текущем рынке — ключевой источник валюты.
✔️ При этом мы попали в удачное «окно»: рынок уже подстроился к ноябрьским санкциям на внешние платежи, а вот эффект январских санкций на экспортеров и логистику пока не реализовался.
❓Что с фундаментальными факторами
✔️ Хотя рубль в большой мере отыграл падение ноября-декабря, он все еще отстает от уровней, которые можно ожидать при текущих сырьевых ценах. Это дает некоторый запас для позитивного тренда.
✔️ Профицит торгового баланса (превышение экспорта над импортом) заметно сократился в последние месяцы 2024 года. Однако после минимумов декабря мы ожидаем усиления баланса в ближайшие месяцы, в том числе за счет ожидаемого снижения спроса на импортные товары на фоне их удорожания и общего замедления потребительского спроса.
✔️ Действие январских санкций США на российский экспорт пока сложно оценить, однако в целом это фактор давления на рубль. Подстройка рынка может происходить в том числе за счет расширения дисконтов на российскую нефть на $5—10/барр. Это значит, что мы смещаемся к более консервативным прогнозам по курсу, а запас укрепления с текущих уровней исчерпывается.
❓Как политика Трампа влияет на рынок
⬇️ Усиливает потенциальное давление на сырьевые цены в целом и на нефть в частности как за счет дальнейшего укрепления доллара США, так и благодаря ожидаемому расширения добычи нефти в США.
⬇️ Усложняет торговую конъюнктуру для Китая и других стран с формирующимися рынками, которые являются торговыми партнерами России.
⬆️ ⬇️ Повышает общую рыночную неопределенность.
⬇️ Сохраняет риски новых американских санкций против России (скорее всего, в отношении экспортеров).
⬆️ Поддерживает надежды на деэскалацию конфликта между Россией и Украиной.
Мы по-прежнему осторожны в прогнозах по рублю, ведь подстройка к последнему раунду санкций на российский экспорт только началась, а геополитика может преподнести сюрпризы. В текущей ситуации рекомендуем придерживаться принципов диверсификации инвестиций, в том числе по валютам.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #рубль #макро
Российская валюта за последние дни заметно окрепла, вернувшись на уровни конца декабря — ниже 99 руб/долл и ближе к 13,5 руб/юань. Таким образом рубль реализовал то пространство для усиления, о котором мы говорили в декабре, и оказался вблизи средних уровней, которые мы прогнозировали на 2025 год. Пока однозначно доминирующих факторов для значимого укрепления или ослабления рубля нет в отсутствии значимых геополитических сюрпризов.
❓Почему рубль укрепился
❓Что с фундаментальными факторами
❓Как политика Трампа влияет на рынок
Мы по-прежнему осторожны в прогнозах по рублю, ведь подстройка к последнему раунду санкций на российский экспорт только началась, а геополитика может преподнести сюрпризы. В текущей ситуации рекомендуем придерживаться принципов диверсификации инвестиций, в том числе по валютам.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #рубль #макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ММК: сейчас не время покупать
Сегодня ММК представил ожидаемо слабые операционные результаты за четвертый квартал 2024 года.
⬇️ Объемы производства чугуна и стали снизились на 10% и 4% кв/кв соответственно.
⬇️ Объемы продаж металлопродукции сократились на 5% кв/кв.
Сейчас компания проводит крупные ремонтные работы, что негативно сказывается на объемах выплавки чугуна, стали и на объемах продаж металлопродукции. Однако давление на продажи в четвертом квартале также оказали:
✔️ сохраняющееся замедление деловой активности на российском рынке на фоне высоких процентных ставок;
✔️ сезонное сокращение спроса на внутреннем рынке в зимний период.
По прогнозам ММК, в начале 2025 года сезонные факторы и высокая ключевая ставка могут по-прежнему оказывать негативное воздействие на деловую активность в России. При этом в первом квартале текущего года компания продолжит капитальный ремонт доменной печи №7.
На фоне неблагоприятной конъюнктуры на российском рынке стали акции ММК, на наш взгляд, выглядят неинтересно для покупки. Дивидендов от компании за второе полугодие 2024-го мы тоже не ждем, поскольку свободный денежный поток в четвертом квартале, по нашим расчетам, был лишь в небольшом плюсе, как и кварталом ранее.
Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций
#россия
Сегодня ММК представил ожидаемо слабые операционные результаты за четвертый квартал 2024 года.
Сейчас компания проводит крупные ремонтные работы, что негативно сказывается на объемах выплавки чугуна, стали и на объемах продаж металлопродукции. Однако давление на продажи в четвертом квартале также оказали:
По прогнозам ММК, в начале 2025 года сезонные факторы и высокая ключевая ставка могут по-прежнему оказывать негативное воздействие на деловую активность в России. При этом в первом квартале текущего года компания продолжит капитальный ремонт доменной печи №7.
На фоне неблагоприятной конъюнктуры на российском рынке стали акции ММК, на наш взгляд, выглядят неинтересно для покупки. Дивидендов от компании за второе полугодие 2024-го мы тоже не ждем, поскольку свободный денежный поток в четвертом квартале, по нашим расчетам, был лишь в небольшом плюсе, как и кварталом ранее.
Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM