#Турция #ставка #инфляция

Турецкий ЦБ, в январе продолжил снижать ставку, после агрессивного цикла ужесточения политики и повышения до 50% он снизил ее 2.5 п.п. с 47.5% до 45%.

Инфляция в Турции в декабре составила всего 1% м/м и снизилась до 44.4% г/г, средняя за три месяца упала ниже ~35% SAAR, хотя продуктовая и товарная инфляция подросла, но услуги продолжали замедляться. Турецкий ЦБ, похоже движется вслед за динамикой инфляции за три месяца с поправкой на сезонность с реальной ставкой чуть выше 10%.

Некоторая торопливость ЦБ, в случае всплеска инфляции по внешним причинам, создает определенные риски, хотя, учитывая лаги ДКП все же 10% реальной ставки может быть достаточно для того, чтобы их абсорбировать.

Инфляционные ожидания населения на год все еще выше 60%, но постепенно снижаются. Экономика в рецессии (относительно мягкой 0.2% падения в квартал), но в общем-то, после неудачного эксперимента со снижением ставок при высокой инфляции, эффект от ужесточения политики пока вполне себя оправдывает.

@truecon

#BOJ #ставки #инфляция #JPY

Банк Японии повысил ставки в январе с 0.25 до 0.5%, поняв, что дальнейшего смягчения ФРС можно и не дождаться. На самом деле, сделать это он ложен был еще в 2024 году, но «реверс Пауэлла» дал надежду и возможность немного потянуть.

Значимо выше поднять ставку в принципе затруднительно и чревато проблемами на долговом рынке, привыкшем за несколько десятилетий к нулевым ставкам. В этом плане надежды у Банка Японии только на то, что ФРС будет действовать более мягко в перспективе.

При этом, Банк Японии был вынужден повысить прогнозы по инфляции с 2.5% до 2.7% на 2024 фискальный год и с 1.9% до 2.4% на 2025 год. Также ЦБ ожидает высоких темпов роста зарплат. В реальности это говорит о том, что никакого ужесточения, конечно, не происходит, т.е. реальная ставка останется сильно отрицательной.

Но реагировать Банку Японии как-то нужно, что он и делает, в надежде, дотянуть до той ситуации, когда политика ФРС им поможет. Мало что здесь решают.

Йена немного укрепилась на фоне решения до 155 (USDJPY), облигации упали и доходность немного подросла до 1.24% годовых по десятилеткам, что отражает повышение прогноза по инфляции.

В целом решение было ожидаемо, учитывая объемы долгов и длительной цикла низких ставок, места для маневра у ЦБ здесь немного. Хотя Банк Японии и сигнализировал о готовности дальше повышать ставку, но все это по-прежнему позади инфляции. Поэтому основное что он может в текущем "шпагате" между инфляцией и курсом – это ждать и надеяться, что конъюнктура сменится раньше, чем его «разорвет». Но объективно пока на это хватает резервов ...

@truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

Банк России опубликовал результаты ежемесячного мониторинга предприятий, основные изменения настроений не очень значимые (понятно, это январь).

Оценка текущей ситуации немного выросла с -3.1 до -2.4, но все-равно остаётся в отрицательной зоне вблизи минимумов за два года. Прилично ухудшились ожидания, что снизило общий индекс настроений до 3.8 – минимум за два года. Объективно, бизнес все еще ожидает достаточно сильного спроса, в чем есть большие сомнения, хотя снижение здесь тоже присутствует.

Ценовые ожидания расти перестали, остались повышенными,, оценки роста издержек немного снизились. При этом, загрузка мощностей в 4 квартале даже немного выросла и остается на максимумах. Начинают остывать и индикаторы рынка труда, хотя условия здесь остаются жесткими, т.е. это остывание из очень перегретого состояния. При этом, предприятия заложили в бизнес-планы достаточно сильный рост цен на 10.7% на 2025 год.

Учитывая, что в 2025 году как рост кредита, так и рост доходов обещают быть существенно ниже, чем в 2024 году, ожидания по спросу, как мне думается, выглядят слишком оптимистичными, хотя после двух лет сильного спроса, эта инерция вполне понятна.

В целом мы видим признаки охлаждения, пока этого, вероятно, будет достаточно, чтобы при прочих равных не форсировать ужесточение ДКП.
@truecon

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Инфляцию Трамп разогнать еще не успел, а вот ожидания – уже вполне. Мичиганский университет подтвердил предварительные оценки всплеска инфляционных ожиданий в январе до на год до 3.3%. Ожидания на 5 лет выросли до 3.2%, что еще более неприятный момент для ФРС, которая достаточно нервно реагирует на рост долгосрочных ожиданий.

Достаточно сильный всплеск был по товарам долгосрочного пользования, где был резкий рост процента американцев, которые считают, что сейчас хорошее время для покупок т.к. цены будут выше. Пока ничего критичного в цифрах еще нет, это только всплеск, но и рыночные инфляционные ожидания тоже выросли на 5-10 лет до 2.4-2.5%. Если эти ожидания начнут подтверждаться реальностью и станут более системными, то это станет приличной проблемой для ФРС, т.к. именно такой формат ожиданий был характерен для стагфляционного периода в США. Возможно, это будет немного сдерживать попытки Администрации Трампа агрессивно повышать тарифы. Хотя, Ряд тарифов обещают ввести сразу после заседания ФРС (29 января) 

Причем, настроения сильно поляризованы – сторонники демократов крайне пессимистичны, как по экономике, так и по инфляционным ожиданиям... сторонники республиканцев – наоборот верят в чудо, а независимые ближе к демократам. Если в такой ситуации инфляция начнет расти – то скептики убедятся в своей правоте, а оптимисты (ожидания республиканцев явно немного неадекватны и скорее эмоциональны) засомневаются и это поднимет ожидания инфляции еще выше.

Но по поводу ставок Трамп таки не сдерживается, активно ставя под сомнение независимость ФРС ... в такой ситуации, любая мягкость ФРС может восприниматься как результат давления.

He said he will speak to Fed chair Jerome Powell about rates policy "at the right time." Compared to the Fed, he said, "I think I know interest rates much better than they do, and I think I know it certainly much better than the one who's primarily in charge of making that decision."

Высказывания Трампа (достаточно издевательские) явно говорят о наличии сложных отношений с Пауэллом, Донни явно считает, что Джером его немного кинул (потому не сдерживает себя в его характеристиках).

В общем-то Трамп сейчас скорее должен восприниматься в ФРС, как угроза их независимости на системном уровне, даже когда он делает вид, что уважает их независимость. В этом контексте будет интересно посмотреть на то, какую позицию Фед в текущей ситуации и как её будет комментировать Пауэлл.

P.S.:  Трамп дал понять, что не шутит и в жесткой форме требует себе Гренландию... евробюрократы в прострации
@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Рынки в режиме ожидания

ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.

Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.

В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.

На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.

Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.

В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.

@truecon

#Минфин #ОФЗ #долг #ставки

Минфин решил зарегистрировать доп выпуски "старых" ОФЗ, обвалив их 2-4%. До сих пор рынок сильно продавливало на тех бумагах, которые Минфин размещает (спрос слабый), а старые выпуски стояли на неликвидном рынке. Хотя допвыпуски всего по 50 млрд руб., но парадигма сломалась... и бумаги вроде 26238 улетели вниз, а доходности вверх..

С какой-то точки зрения, кривая стала более адекватной на длинном сроке... правда отсутствие размещений коротких бумаг все ещё делают её совершенно неадекватной на коротких сроках, где нет никаких первичных размещений...

@truecon