ВВП vs. ДКП
• Как обычно, напоминаем читателям, что годовой рост – всегда запаздывающий индикатор, а корректнее оперировать сезонно скорректированными величинами
• В сентябре выпуск базовых секторов отклонился вверх от трендового значения
• Выделялись потребительский спрос – особенно в непродовольственной рознице, обрабатывающие производства, оптовая торговля
• В отстающих – добыча и стройка
💡Разрыв выпуска базовых секторов, по нашим оценкам, в сентябре составил ~1% (тренд рассчитан HP-фильтром)
👆Графики в уровнях прилагаются
* Значение в % на графиках = средний рост тренда, рассчитанного HP-фильтром, с 2015 года
@xtxixty
• Как обычно, напоминаем читателям, что годовой рост – всегда запаздывающий индикатор, а корректнее оперировать сезонно скорректированными величинами
• В сентябре выпуск базовых секторов отклонился вверх от трендового значения
• Выделялись потребительский спрос – особенно в непродовольственной рознице, обрабатывающие производства, оптовая торговля
• В отстающих – добыча и стройка
💡Разрыв выпуска базовых секторов, по нашим оценкам, в сентябре составил ~1% (тренд рассчитан HP-фильтром)
👆Графики в уровнях прилагаются
* Значение в % на графиках = средний рост тренда, рассчитанного HP-фильтром, с 2015 года
@xtxixty
🔥Рынок труда там же
• Навеса свободной рабочей силы нет
• Рост зарплат в августе составил 17.4% г/г, а реальные з/п отклонились вверх от тренда
• Соотношение вакансий к зарегистрированным безработным обновило максимум
@xtxixty
• Навеса свободной рабочей силы нет
• Рост зарплат в августе составил 17.4% г/г, а реальные з/п отклонились вверх от тренда
• Соотношение вакансий к зарегистрированным безработным обновило максимум
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу по итогам октябрьского заседания, а также расскажет о рисках финансовых рынков
• Минфин объявит, как изменится объем валютных операций в ноябре. По нашим оценкам, чистые продажи валюты с учетом "нерегулярных" операций составят около 2.5 млрд руб. в день (в случае, если отклонение фактических НГ доходов за октябрь отпрогноза Минфина не было большим)
• Росстат отчитается об инфляции с 29 октября по 5 ноября (число станет известным в пятницу) – ждем +(0.17–0.24)% н/н
• В рамках Осенних просветительских дней РЭШ пройдет сессия "Как правильно охладить российскую экономику?"
• В США состоятся выборы президента и заседание ФРС
⏪Новости макро прошлой недели
• ЦБ опубликовал финальную версию ОНЕГДКП. В "проинфляционном" сценарии документа ключевая ставка в 2025 может составить 20–23% при инфляции в 5.5–6% г/г, а в "рисковом" может вырасти до 22–25%
• Представляя документ в Госдуме, Эльвира Набиуллина отметила, что ЦБ не собирается делать никаких скидок по достижению цели – если не компенсировать влияние дополнительных проинфляционных факторов на спрос и на инфляционные ожидания, то рост инфляции продолжится
• В данных об экономической активности за сентябрь признаков заметного замедления экономики не наблюдается, а рынок труда остался горячим
• Страны ОПЕК+ договорились продлить действие добровольных ограничений добычи нефти на месяц, до конца декабря текущего года
📊IMOEX за неделю снизился на 2.5%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.5 и 13.7
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу по итогам октябрьского заседания, а также расскажет о рисках финансовых рынков
• Минфин объявит, как изменится объем валютных операций в ноябре. По нашим оценкам, чистые продажи валюты с учетом "нерегулярных" операций составят около 2.5 млрд руб. в день (в случае, если отклонение фактических НГ доходов за октябрь отпрогноза Минфина не было большим)
• Росстат отчитается об инфляции с 29 октября по 5 ноября (число станет известным в пятницу) – ждем +(0.17–0.24)% н/н
• В рамках Осенних просветительских дней РЭШ пройдет сессия "Как правильно охладить российскую экономику?"
• В США состоятся выборы президента и заседание ФРС
⏪Новости макро прошлой недели
• ЦБ опубликовал финальную версию ОНЕГДКП. В "проинфляционном" сценарии документа ключевая ставка в 2025 может составить 20–23% при инфляции в 5.5–6% г/г, а в "рисковом" может вырасти до 22–25%
• Представляя документ в Госдуме, Эльвира Набиуллина отметила, что ЦБ не собирается делать никаких скидок по достижению цели – если не компенсировать влияние дополнительных проинфляционных факторов на спрос и на инфляционные ожидания, то рост инфляции продолжится
• В данных об экономической активности за сентябрь признаков заметного замедления экономики не наблюдается, а рынок труда остался горячим
• Страны ОПЕК+ договорились продлить действие добровольных ограничений добычи нефти на месяц, до конца декабря текущего года
📊IMOEX за неделю снизился на 2.5%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.5 и 13.7
@xtxixty
❔Как изменится объем валютных операций в ноябре?
💡С 7 ноября по 5 декабря чистые продажи валюты будут равны 4.2 млрд руб. в день
• С 7 октября по 6 ноября чистые продажи валюты составляли 5.3 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) покупки валюты на 5 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в ноябре в объеме 105.1 млрд руб.
ii) продажи валюты на 0.8 млрд руб. в день – НГ доходы в сентябре оказались на 17.6 млрд руб. ниже ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 8.4 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила
@xtxixty
💡С 7 ноября по 5 декабря чистые продажи валюты будут равны 4.2 млрд руб. в день
• С 7 октября по 6 ноября чистые продажи валюты составляли 5.3 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) покупки валюты на 5 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в ноябре в объеме 105.1 млрд руб.
ii) продажи валюты на 0.8 млрд руб. в день – НГ доходы в сентябре оказались на 17.6 млрд руб. ниже ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 8.4 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила
@xtxixty
❔Что нового мы узнали из резюме обсуждения ключевой ставки?
• Озвученный на пресс-конференции вариант повышения "выше 21.00%" – это повышение до 22.00%
• В части сигналов рассматривались только жесткий и умеренно жесткий варианты
• Умеренно жесткий сигнал мог сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения ДКП, поэтому в итоге сигнал был жестким
• Часть дополнительных бюджетных расходов на 2024 уже проявилась в динамике спроса в предыдущие месяцы, но оставшаяся часть дополнительных расходов, вероятно, еще будет реализована до конца года – это скажется на динамике цен в ближайшие месяцы
• К данным рекрутинговых компаний следует относиться с осторожностью, учитывая возможную смещенность выборки в разрезе отраслей и специальностей, а снижение вакансий может быть связано с тем, что компании просто не могут найти сотрудников на рынке или стоимость труда слишком высока и компании прекращают активный поиск
• Рост количества резюме в рекрутинговых организациях может отражать тот факт, что в условиях увеличения зарплат работники стремятся активно следить за предложениями на рынке, хотя они уже трудоустроены
• Одной из причин роста депозитных ставок стала отмена послаблений по НКЛ – но, хотя косвенные эффекты от НКЛ на депозитные ставки создают несколько более высокие стимулы к росту сберегательной активности, это не означает, что только за счет этого будет формироваться необходимая жесткость ДКУ для сбалансированного роста кредитования
• Динамика кредитования подтверждает недостаточную жесткость текущих денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции
• Темп осенней посевной кампании отстает от прошлого года, что может стать дополнительным проинфляционным фактором
👆В таблице – квартальная разбивка прогнозов ЦБ из Комментария к среднесрочному прогнозу
@xtxixty
• Озвученный на пресс-конференции вариант повышения "выше 21.00%" – это повышение до 22.00%
• В части сигналов рассматривались только жесткий и умеренно жесткий варианты
• Умеренно жесткий сигнал мог сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения ДКП, поэтому в итоге сигнал был жестким
• Часть дополнительных бюджетных расходов на 2024 уже проявилась в динамике спроса в предыдущие месяцы, но оставшаяся часть дополнительных расходов, вероятно, еще будет реализована до конца года – это скажется на динамике цен в ближайшие месяцы
• К данным рекрутинговых компаний следует относиться с осторожностью, учитывая возможную смещенность выборки в разрезе отраслей и специальностей, а снижение вакансий может быть связано с тем, что компании просто не могут найти сотрудников на рынке или стоимость труда слишком высока и компании прекращают активный поиск
• Рост количества резюме в рекрутинговых организациях может отражать тот факт, что в условиях увеличения зарплат работники стремятся активно следить за предложениями на рынке, хотя они уже трудоустроены
• Одной из причин роста депозитных ставок стала отмена послаблений по НКЛ – но, хотя косвенные эффекты от НКЛ на депозитные ставки создают несколько более высокие стимулы к росту сберегательной активности, это не означает, что только за счет этого будет формироваться необходимая жесткость ДКУ для сбалансированного роста кредитования
• Динамика кредитования подтверждает недостаточную жесткость текущих денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции
• Темп осенней посевной кампании отстает от прошлого года, что может стать дополнительным проинфляционным фактором
👆В таблице – квартальная разбивка прогнозов ЦБ из Комментария к среднесрочному прогнозу
@xtxixty
Недельная инфляция: на прошлой неделе самолеты были дороже
Индекс цен с 29 октября по 5 ноября вырос на 0.19% н/н
i) соответствует 0.15% н/н с.к.* | 8% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 8.5% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.14%, целевая – 0.11% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в +(0.17 – 0.24)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции снизились с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.13% с 0.22% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.12% с 0.18% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 59% c 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 78% с 93%
🥒Вклад плодоовощей на неделе значителен: составляет более половины (0.11пп) недельной корзины без с.к. и треть (0.05пп) с с.к.
🥙Продолжается рост цен на продовольственные товары: масло, хлебобулочные изд., кисломолочные продукты, мясо
🚘🛩При этом индексы цен на авто и авиаперелеты на неделе снизились
🎯Наш прогноз на ноябрь: +~1% м/м | 8.5% г/г, что соответствует ~8% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней
@xtxixty
Индекс цен с 29 октября по 5 ноября вырос на 0.19% н/н
i) соответствует 0.15% н/н с.к.* | 8% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 8.5% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.14%, целевая – 0.11% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в +(0.17 – 0.24)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции снизились с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.13% с 0.22% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.12% с 0.18% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 59% c 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 78% с 93%
🥒Вклад плодоовощей на неделе значителен: составляет более половины (0.11пп) недельной корзины без с.к. и треть (0.05пп) с с.к.
🥙Продолжается рост цен на продовольственные товары: масло, хлебобулочные изд., кисломолочные продукты, мясо
🚘🛩При этом индексы цен на авто и авиаперелеты на неделе снизились
🎯Наш прогноз на ноябрь: +~1% м/м | 8.5% г/г, что соответствует ~8% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат отчитается об инфляции в октябре (наша оценка +0.85% м/м | 8.6% г/г), ВВП в 3к24 (наша оценка +2.8% г/г) и инфляции с 6 по 11 ноября (ждем +(0.18–0.25)% н/н)
• ЦБ расскажет о денежно-кредитных условиях и платежном балансе за октябрь
• Пройдет совместный семинар ЦБ и РЭШ о розничных инвесторах и рынке капитала
⏪Новости макро прошлой недели
• В банковское регулирование внесен ряд корректив. Введение антициклической надбавки произойдет раньше, чем планировалось, появится возможность устанавливать надбавки к коэффициентам риска при кредитовании крупных компаний с высокой долговой нагрузкой, а возможности для использования БКЛ для соблюдения НКЛ будут временно расширены
• ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу. По прогнозу ЦБ, текущие темпы инфляции в 4к24 должны в среднем составить 6.5–8.5% SAAR – в октябре, по недельным данным, они сложились выше этого диапазона
• Федеральный бюджет в октябре начал активно тратить – и продолжит в 4к24. Дефицит за месяц составил 390 млрд руб., а накопленный с начала года по итогам 10м24 дефицит равен 220 млрд руб. при плане на год в 3.3 трлн
📊IMOEX за неделю вырос на 5.4%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.8 и 13.6
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат отчитается об инфляции в октябре (наша оценка +0.85% м/м | 8.6% г/г), ВВП в 3к24 (наша оценка +2.8% г/г) и инфляции с 6 по 11 ноября (ждем +(0.18–0.25)% н/н)
• ЦБ расскажет о денежно-кредитных условиях и платежном балансе за октябрь
• Пройдет совместный семинар ЦБ и РЭШ о розничных инвесторах и рынке капитала
⏪Новости макро прошлой недели
• В банковское регулирование внесен ряд корректив. Введение антициклической надбавки произойдет раньше, чем планировалось, появится возможность устанавливать надбавки к коэффициентам риска при кредитовании крупных компаний с высокой долговой нагрузкой, а возможности для использования БКЛ для соблюдения НКЛ будут временно расширены
• ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу. По прогнозу ЦБ, текущие темпы инфляции в 4к24 должны в среднем составить 6.5–8.5% SAAR – в октябре, по недельным данным, они сложились выше этого диапазона
• Федеральный бюджет в октябре начал активно тратить – и продолжит в 4к24. Дефицит за месяц составил 390 млрд руб., а накопленный с начала года по итогам 10м24 дефицит равен 220 млрд руб. при плане на год в 3.3 трлн
📊IMOEX за неделю вырос на 5.4%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.8 и 13.6
@xtxixty