Invest Heroes

X5 Retail: Как дела у компании?

Близится старт торгов акциями X5 Retail (ориентировочно - октябрь). Несколько недель назад компания представила очередной сильный отчет, который только укрепляет наш позитивный взгляд на компанию.

В этом посте поговорим про результаты, наши ожидания и обмен акций в рамках принудительной редомициляции.

Отчет за 2 квартал был сильным

🔸 Выручка выросла на 25.1% г/г до 965 млрд руб. на фоне роста торговых площадей на 10.5% г/г и сильного роста LFL-продаж на 14.9% г/г.

LFL продажи во 2 кв. выросли на 14.9% г/г (против прироста на 14.8% г/г в 1 кв. 2024 г. и 13.2% г/г в 4 кв. 2023 г.) в результате роста LFL среднего чека на 11.7% г/г и LFL трафика на 2.9% г/г.

🔸 Валовая прибыль выросла на 26.7% г/г до 235 млрд руб. Валовая рентабельность выросла до 24.4% против 24.1% во 2 кв. 2023 г.

Поддержку рентабельности оказывает рост коммерческой рентабельности в торговых сетях в связи с заключением новых контрактов, эффективным управлением ассортиментом, оптимизацией промо и улучшением коммерческих условий с поставщиками.

Положительный эффект был частично компенсирован ростом логистических затрат, и тем не менее показатель валовой рентабельности вырос (для сравнения у Магнита валовая рентабельность в 1П 2024 г. снизилась до 22.4% против 22.7% в 1П 2023 г.)

🔸 Скорр. EBITDA выросла на 25.1% г/г до 74 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась до 7.6% против 7.9% во 2 кв. 2023 г. в результате роста операционных расходов как % от выручки. Причина - рост расходов на персонал (+30% г/г), а также прочих расходов (+73% г/г) как % от выручки.

🔸 Чистая прибыль выросла на 20% г/г до 35.2 млрд руб. Долговая нагрузка продолжает снижаться. Коэффициент чистый долг/EBITDA (без арендных обязательств) на конец 2 кв. 2024 г. достиг 0.70х против 0.85x на конец 1 кв. 2024 г. и 1.09х на конец 2 кв. 2023 г.

Чистые процентные расходы во 2 кв. выросли на 117% г/г до 3.9 млрд руб. (всего 5% от скорр. EBITDA группы), на фоне роста процентных ставок в экономике, и соответственно, стоимости обслуживания долга. Негативный эффект был частично компенсирован возросшими финансовыми доходами по краткосрочным вложениям.

Новости по редомициляции

🔹 Процесс "принудительного переезда" из Нидерландов в Россию идет по плану. Как мы понимаем, сбор заявок на обмен акций закончен, и постепенно происходит зачисление бумаг на брокерские счета инвесторов. Возобновление торгов ожидается, ориентировочно, в октябре.

🔹Возобновление дивидендов компания планирует после завершения переезда, но не ранее 2025 г. Базово не рассчитываем, что будут выплаты за все прошлые периоды (последний раз дивиденды были за 1П 2021 г.), только по итогам 2024 г. Так как предполагаем, что компания также направит ден. средства на выкуп акции у нерезидентов с дисконтом (позитив для действующих акционеров)

Взгляд на компанию

X5 Retail показала хорошие финансовые результаты по итогам 2 кв. 2024 г. Компания справляется с текущими вызовами лучше конкурентов.

Мы сохраняем наш позитивный взгляд на X5 Retail. Бумаги X5 длительное время торговались с существенной недооценкой (коэффициент EV/EBITDA на момент закрытия торгов составил 4.1х против исторического значения ~6х) из-за неопределенности связанной с редомициляцией и дивидендными выплатами. Теперь, когда эти вопросы будут решены и инвесторы получат во владение акции российской компании, потенциал роста должен со временем реализоваться. Но перед этим логично ожидать снижения акций из-за навеса. Торги должны возобновиться осенью (ориентировочно в октябре).

www.tgoop.com/InvestHeroes/5061

10.7K viewsedited  Sep 10, 2024 at 16:02

X5 Retail: Как дела у компании?

Близится старт торгов акциями X5 Retail (ориентировочно - октябрь). Несколько недель назад компания представила очередной сильный отчет, который только укрепляет наш позитивный взгляд на компанию.

В этом посте поговорим про результаты, наши ожидания и обмен акций в рамках принудительной редомициляции.

Отчет за 2 квартал был сильным

🔸 Выручка выросла на 25.1% г/г до 965 млрд руб. на фоне роста торговых площадей на 10.5% г/г и сильного роста LFL-продаж на 14.9% г/г.

LFL продажи во 2 кв. выросли на 14.9% г/г (против прироста на 14.8% г/г в 1 кв. 2024 г. и 13.2% г/г в 4 кв. 2023 г.) в результате роста LFL среднего чека на 11.7% г/г и LFL трафика на 2.9% г/г.

🔸 Валовая прибыль выросла на 26.7% г/г до 235 млрд руб. Валовая рентабельность выросла до 24.4% против 24.1% во 2 кв. 2023 г.

Поддержку рентабельности оказывает рост коммерческой рентабельности в торговых сетях в связи с заключением новых контрактов, эффективным управлением ассортиментом, оптимизацией промо и улучшением коммерческих условий с поставщиками.

Положительный эффект был частично компенсирован ростом логистических затрат, и тем не менее показатель валовой рентабельности вырос (для сравнения у Магнита валовая рентабельность в 1П 2024 г. снизилась до 22.4% против 22.7% в 1П 2023 г.)

🔸 Скорр. EBITDA выросла на 25.1% г/г до 74 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась до 7.6% против 7.9% во 2 кв. 2023 г. в результате роста операционных расходов как % от выручки. Причина - рост расходов на персонал (+30% г/г), а также прочих расходов (+73% г/г) как % от выручки.

🔸 Чистая прибыль выросла на 20% г/г до 35.2 млрд руб. Долговая нагрузка продолжает снижаться. Коэффициент чистый долг/EBITDA (без арендных обязательств) на конец 2 кв. 2024 г. достиг 0.70х против 0.85x на конец 1 кв. 2024 г. и 1.09х на конец 2 кв. 2023 г.

Чистые процентные расходы во 2 кв. выросли на 117% г/г до 3.9 млрд руб. (всего 5% от скорр. EBITDA группы), на фоне роста процентных ставок в экономике, и соответственно, стоимости обслуживания долга. Негативный эффект был частично компенсирован возросшими финансовыми доходами по краткосрочным вложениям.

Новости по редомициляции

🔹 Процесс "принудительного переезда" из Нидерландов в Россию идет по плану. Как мы понимаем, сбор заявок на обмен акций закончен, и постепенно происходит зачисление бумаг на брокерские счета инвесторов. Возобновление торгов ожидается, ориентировочно, в октябре.

🔹Возобновление дивидендов компания планирует после завершения переезда, но не ранее 2025 г. Базово не рассчитываем, что будут выплаты за все прошлые периоды (последний раз дивиденды были за 1П 2021 г.), только по итогам 2024 г. Так как предполагаем, что компания также направит ден. средства на выкуп акции у нерезидентов с дисконтом (позитив для действующих акционеров)

Взгляд на компанию

X5 Retail показала хорошие финансовые результаты по итогам 2 кв. 2024 г. Компания справляется с текущими вызовами лучше конкурентов.

Мы сохраняем наш позитивный взгляд на X5 Retail. Бумаги X5 длительное время торговались с существенной недооценкой (коэффициент EV/EBITDA на момент закрытия торгов составил 4.1х против исторического значения ~6х) из-за неопределенности связанной с редомициляцией и дивидендными выплатами. Теперь, когда эти вопросы будут решены и инвесторы получат во владение акции российской компании, потенциал роста должен со временем реализоваться. Но перед этим логично ожидать снижения акций из-за навеса. Торги должны возобновиться осенью (ориентировочно в октябре).

BY Invest Heroes