tgoop.com/InvestHeroes/5160
Last Update:
Газпром: Как дела у компании?
#GAZP
После того, как в 2022 г. Газпром снизил объем экспорта газа в Европу, финансовые результаты компании сильно ухудшились (чистая прибыль за 2023 г. снизилась на 65% по сравнению с 2021 г.). Акции Газпрома сейчас находятся на многолетних минимумах (113 руб./акцию).
При этом результаты компании все же лучше, чем мы ранее ожидали (недавно были результаты за 9 мес.). В этом посте рассмотрим текущие фин. положение и поговорим о перспективах для бизнеса.
В 2025 г. украинский транзит газа в ЕС прекратится
Напомним, что экспорт Газпрома в Европу снизился примерно на 80% с 2021 г. - с 155 млрд куб. м в 2021 г. до 30 млрд куб. м в 2023 г. Сейчас около 15 млрд куб. м/год поставляется в ЕС по Турецкому потоку и 15 млрд куб. м/год – через Украину. С января 2025 г. действие договора о транзите с Украиной закончится, и Украина готовится прекратить транзит. Но вероятно, что часть этого экспорта может быть перенаправлена через Турецкий поток в ЕС – около трети, 5 млрд куб.
Проект газопровода «Сила Сибири 2» в Китай откладывается
Ранее Газпром планировал уже в 2024 г. начать работу над новым газопроводом в Китай – Сила Сибири 2. Газопровод планировалось запустить в 2030 г. Его мощность должна была составить 50 млрд куб. м (около 67% от текущего объема экспорта в дальнее зарубежье). Но переговоры по проекту затягиваются. В то же время Китай уже заключил соглашение с Туркменистаном по увеличению поставок газа. За 3-4 года Туркменистан планирует увеличить поставки газа на 25 млрд куб. м.
На финансовые результаты Газпрома положительно влияет газификация в России и покупка доли в Сахалине 2
Газпром может увеличить реализацию газа в России за счет программы газификации регионов. В 2024 г. на эту программу выделено около 270 млрд руб. Компания оценивает рост спроса в рамках газификации примерно на 20 млрд куб. м к 2030 году (около 10% от объема реализации газа в РФ в 2023 г.).
Также на финансовые результаты Газпрома положительно повлияла покупка доли в Сахалине 2 в этом году. По нашей оценке, в 2024 г. вклад Сахалина 2 в EBITDA Газпрома составит около 0.4 трлн руб. За счет этого и результатов Газпромнефти финансовые показатели Газпрома в этом году улучшились.
Вывод
На конец 3 кв. 2024 г. долговая нагрузка Газпрома была на достаточно комфортном уровне. Скорректированный коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 2.4х. Ранее, до покупки доли в Сахалине 2, мы ожидали, что коэффициент будет > 4х. И в 2025 г. Газпром не планирует рефинансировать большой объем долга под высокую ставку (из 5 трлн руб. долгосрочного долга 0.9 трлн руб. со сроком погашения 1-2 года, остальное – с более длительным сроком).
При этом FCF компании находится на низком уровне (за 9 мес. 2024 г., по данным Газпрома, FCF составил 14 млрд руб.). И в ближайшие 1-2 года ожидаем, что FCF Газпрома будет отрицательным. Перспектив заменить большую часть объемов поставок, выпавших в 2022 г., на обозримом горизонте нет (с учетом отсутствия прогресса по проекту Силы Сибири 2).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
BY Invest Heroes
Share with your friend now:
tgoop.com/InvestHeroes/5160