Между Кейнсом и Баффетом

Фондовый рынок США и изменение кривой доходности - к дискуссии о рецессионных ожиданиях

Восстановление фондового рынка, начавшееся две недели назад, продолжилось, чему способствовало падение цен на сырую нефть и устойчивое снижение волатильности, при которой индекс волатильности CBOE впервые с января ниже 20. Процентные ставки растут как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, но инвесторы интерпретируют это так, как будто экономика может выдержать ужесточение денежно-кредитной политики, которое уже ожидается в этом году, без существенного замедления роста.

Многие указали на инверсию доходности 5- и 30-летних казначейских облигаций, в результате чего краткосрочная доходность превысила долгосрочную, как на сигнал о том, что экономика движется к рецессии. В последний раз такая инверсия была 16 лет назад, а текущая последовала за инверсией доходности 5- и 10-летних облигаций ранее в этом месяце. Считается, что когда долгосрочная доходность падает ниже краткосрочной, это означает, что на рынке облигаций в будущем наблюдается гораздо более слабый рост. Поэтому, если ФРС попытается укротить инфляцию путем дальнейшего замедления темпов роста, это приведет к рецессии. Проблема в том, что сторонники такой аргументации используют неправильные сроки погашения, чтобы прийти к такому решению.

Доходность 5- и 10-летних облигаций менялась чаще, чем доходность 2- и 10-летних, и давала инвесторам еще несколько ложных сигналов, когда дело доходит до рецессии.

🔹Доходность 2-летних казначейских облигаций является лучшим отражением того, как инвесторы видят политику процентных ставок ФРС в краткосрочной перспективе. Доходность в размере 2,35% рассчитана на увеличение на 25 базисных пунктов плюс дополнительные 200 базисных пунктов в течение оставшейся части этого года.

🔹Доходность 10-летних облигаций приближается к нейтральной ставке, и в этой точке ФРС не реализует жесткую или легкую политику. Это примерно 2,5%. Разница между этими двумя доходностями остается положительной на 15 базисных пунктов.

Если бы эта кривая инвертировалась, это вызвало бы большую озабоченность. В 1998 году произошла инверсия, которая не привела к рецессии, но чаще всего она была предвестником рецессии, хотя и со значительной задержкой.

На самом деле 12-месячный период после любой из инверсий (2s/10s или 5s/10s) обычно был хорошим периодом для экономики и фондового рынка. Только на второй год после инверсии встречные ветры усиливаются и на гораздо более постоянной основе, когда обе кривые инвертированы. То есть от текущего момента - это речь о периоде 2023/2024 года.

www.tgoop.com/Keynes_and_Buffet/360

759 viewsApr 1, 2022 at 15:05

Фондовый рынок США и изменение кривой доходности - к дискуссии о рецессионных ожиданиях

Восстановление фондового рынка, начавшееся две недели назад, продолжилось, чему способствовало падение цен на сырую нефть и устойчивое снижение волатильности, при которой индекс волатильности CBOE впервые с января ниже 20. Процентные ставки растут как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, но инвесторы интерпретируют это так, как будто экономика может выдержать ужесточение денежно-кредитной политики, которое уже ожидается в этом году, без существенного замедления роста.

Многие указали на инверсию доходности 5- и 30-летних казначейских облигаций, в результате чего краткосрочная доходность превысила долгосрочную, как на сигнал о том, что экономика движется к рецессии. В последний раз такая инверсия была 16 лет назад, а текущая последовала за инверсией доходности 5- и 10-летних облигаций ранее в этом месяце. Считается, что когда долгосрочная доходность падает ниже краткосрочной, это означает, что на рынке облигаций в будущем наблюдается гораздо более слабый рост. Поэтому, если ФРС попытается укротить инфляцию путем дальнейшего замедления темпов роста, это приведет к рецессии. Проблема в том, что сторонники такой аргументации используют неправильные сроки погашения, чтобы прийти к такому решению.

Доходность 5- и 10-летних облигаций менялась чаще, чем доходность 2- и 10-летних, и давала инвесторам еще несколько ложных сигналов, когда дело доходит до рецессии.

🔹Доходность 2-летних казначейских облигаций является лучшим отражением того, как инвесторы видят политику процентных ставок ФРС в краткосрочной перспективе. Доходность в размере 2,35% рассчитана на увеличение на 25 базисных пунктов плюс дополнительные 200 базисных пунктов в течение оставшейся части этого года.

🔹Доходность 10-летних облигаций приближается к нейтральной ставке, и в этой точке ФРС не реализует жесткую или легкую политику. Это примерно 2,5%. Разница между этими двумя доходностями остается положительной на 15 базисных пунктов.

Если бы эта кривая инвертировалась, это вызвало бы большую озабоченность. В 1998 году произошла инверсия, которая не привела к рецессии, но чаще всего она была предвестником рецессии, хотя и со значительной задержкой.

На самом деле 12-месячный период после любой из инверсий (2s/10s или 5s/10s) обычно был хорошим периодом для экономики и фондового рынка. Только на второй год после инверсии встречные ветры усиливаются и на гораздо более постоянной основе, когда обе кривые инвертированы. То есть от текущего момента - это речь о периоде 2023/2024 года.

BY Между Кейнсом и Баффетом