ДОХОДЪ ✔

Как правило, мы избегаем "непонятных" и "странных" историй при выборе акций в наш активный портфель. Префы Сургутнефтегаза - пример такой истории, которая, однако, довольно давно находится в списке нашего выбора. Комментарий из стратегии на 2025 год немного объясняет это решение.

"Главной особенностью компании является внушительная накопленная денежная позиция (по последней отчетности 5,91 трлн руб.). Состав «кубышки» сейчас неизвестен, отчетность не раскрывается. Можно предположить, что она вся или какая-то часть переведена в юани и рубли.

Ослабление рубля приводит к росту прибыли и дивидендов за счет переоценки валютной «подушки» и наоборот. Компания достигла такого уровня запасов кэша, что процентные доходы (а не только курсовые разницы) стали сопоставимы с доходами от операционного бизнеса.

Вечная недооценка здесь связана с неоптимальной структурой капитала. Инвесторы и без помощи компании могут инвестировать в «кэш», поэтому предпочли бы дивиденды (из "кубышки") и, поэтому, покупая акции, они хотят существенный дисконт к «кубышке».

Но все эти риски, как ни странно, создают удивительное преимущество этих бумаг - низкую связь с рынком, что хорошо для диверсификации. Поэтому мы держим префы Сургутнефтегаза в активном портфеле, хотя и с долей меньше равновзвешанной."

=========
👉👉 Комментарии по всем бумагам из нашего выбора 2025 читайте в полной версии стратегии (требуется регистрация).
👉 Краткая версия доступна в этом посте.

#доходъдневник

www.tgoop.com/dohod/12528

15.6K viewsDec 25 at 12:18

Как правило, мы избегаем "непонятных" и "странных" историй при выборе акций в наш активный портфель. Префы Сургутнефтегаза - пример такой истории, которая, однако, довольно давно находится в списке нашего выбора. Комментарий из стратегии на 2025 год немного объясняет это решение.

"Главной особенностью компании является внушительная накопленная денежная позиция (по последней отчетности 5,91 трлн руб.). Состав «кубышки» сейчас неизвестен, отчетность не раскрывается. Можно предположить, что она вся или какая-то часть переведена в юани и рубли.

Ослабление рубля приводит к росту прибыли и дивидендов за счет переоценки валютной «подушки» и наоборот. Компания достигла такого уровня запасов кэша, что процентные доходы (а не только курсовые разницы) стали сопоставимы с доходами от операционного бизнеса.

Вечная недооценка здесь связана с неоптимальной структурой капитала. Инвесторы и без помощи компании могут инвестировать в «кэш», поэтому предпочли бы дивиденды (из "кубышки") и, поэтому, покупая акции, они хотят существенный дисконт к «кубышке».

Но все эти риски, как ни странно, создают удивительное преимущество этих бумаг - низкую связь с рынком, что хорошо для диверсификации. Поэтому мы держим префы Сургутнефтегаза в активном портфеле, хотя и с долей меньше равновзвешанной."

=========
👉👉 Комментарии по всем бумагам из нашего выбора 2025 читайте в полной версии стратегии (требуется регистрация).
👉 Краткая версия доступна в этом посте.

#доходъдневник

BY ДОХОДЪ