Родионов

Цена мягкости: чем 2024-й напоминает 1992-й. Часть 3

Какие выводы следуют из опыта 1992 года применительно к 2024-му?

При всех различиях, смягчение политики ЦБ может серьезно осложнить и отложить «возвращение к нормальности».

ЦБ нужно «дотянуть» до того момента, когда начнут сокращаться бюджетные расходы. В ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) по итогам 2024 г. может остаться менее 3 трлн руб. (что сопоставимо с бюджетным дефицитом на текущий год), поэтому у Правительства в 2025 г. не будет иной альтернативы, кроме сокращения расходов – по крайней мере, во второй половине года.

Пожалуй, самым тяжелым месяцем для ЦБ станет нынешний декабрь: весьма вероятное повышение ключевой ставки будет происходить на фоне изъятия средств из ФНБ, которое традиционно приходится на последний месяц года. В декабре 2022 г. из ФНБ было изъято 2,4 трлн руб., а в декабре 2023 г. – 2,9 трлн руб. Сопоставимое расходование средств ФНБ в декабре 2024 г. неизбежно усилит инфляционные риски даже в случае повышения ключевой ставки.

Однако в случае снижения ставки риски ускорения инфляции станут еще более выраженными, что приведет к дополнительным потерям реального сектора и обернется резким сокращением реальных доходов: нет более универсального дисконта доходов, чем растущая инфляция, которая затрагивает буквально всех.

Как в той рекламе из 1990-х: «СПИД касается каждого».

Часть 1
Часть 2

www.tgoop.com/kirillrodionov/1568

12.0K viewsDec 4, 2024 at 12:31

Цена мягкости: чем 2024-й напоминает 1992-й. Часть 3

Какие выводы следуют из опыта 1992 года применительно к 2024-му?

При всех различиях, смягчение политики ЦБ может серьезно осложнить и отложить «возвращение к нормальности».

ЦБ нужно «дотянуть» до того момента, когда начнут сокращаться бюджетные расходы. В ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) по итогам 2024 г. может остаться менее 3 трлн руб. (что сопоставимо с бюджетным дефицитом на текущий год), поэтому у Правительства в 2025 г. не будет иной альтернативы, кроме сокращения расходов – по крайней мере, во второй половине года.

Пожалуй, самым тяжелым месяцем для ЦБ станет нынешний декабрь: весьма вероятное повышение ключевой ставки будет происходить на фоне изъятия средств из ФНБ, которое традиционно приходится на последний месяц года. В декабре 2022 г. из ФНБ было изъято 2,4 трлн руб., а в декабре 2023 г. – 2,9 трлн руб. Сопоставимое расходование средств ФНБ в декабре 2024 г. неизбежно усилит инфляционные риски даже в случае повышения ключевой ставки.

Однако в случае снижения ставки риски ускорения инфляции станут еще более выраженными, что приведет к дополнительным потерям реального сектора и обернется резким сокращением реальных доходов: нет более универсального дисконта доходов, чем растущая инфляция, которая затрагивает буквально всех.

Как в той рекламе из 1990-х: «СПИД касается каждого».

Часть 1
Часть 2

BY Родионов