Как приручить доходность

Как приручить доходность

Представим следующую ситуацию. Инвестиционный мир скукожился до безрискового актива с нулевой доходностью (инфляция тоже 0) и равновзвешенного индекса, состоящего из трех акций. Их доходность и волатильность нам не известны. Но мы точно знаем, что в мире…

Задача - сферический конь в вакууме. Но этот зверь испокон веков помогает человеку познавать мир :)

Вопрос, который следует задать аналитику: а что ты скажешь про другие акции? Иными словами, надо попросить аналитика проранжировать акции из индекса от лучшей к худшей и выделить группы. Желательно наблюдать четкую иерархию доходностей выделенных групп. Идельно, когда доходность лучших > средних > худших. Допустимо, если, к примеру, доходность лучших > средних = худших. Если такой иерархии в оценке аналитика не наблюдается, то следует признать, что обгон индекса - это, скорее, случайность.

В файле эксель (см. комментарии к посту) модельный пример: акции A,B,C и равновзвешенный индекс M. Их характеристики:

А: ср геом доходность 11,88%, мнк оценка альфы к индексу 5,1%

B: ср геом доходность 10,88%, мнк оценка альфы к индексу 3,22%

C: ср геом доходность 1,02%, мнк оценка альфы к индексу -8,32%

M: ср геом доходность 7,93%

На этом модельном примере понятно, что если инвестор в качестве лучшей выбрал акцию B и показал вам график обгона рыночного индекса, то он, по сути, вас обманул - нет у него никакой экспертизы. Ведь невыбранная акция А показала еще лучший результат.

Ок, предположим, что аналитик все-таки в качестве лучшей акции выбрал А. Смело спрашиваем его, что он думает об акциях B и C! Если средней выбрана акция C, а худшей B, то мы снова не можем признать, что аналитик обладает компетенциями.

Мораль простая:

1) Для инвесторов - если аналитик, за которым вы следите, публикует только сравнение с индексом, то это может быть манипуляцией. От вас скрыта доходность акций, которые аналитик считает средними и худшими.

2) Для публичных аналитиков - даже если вы много лет подряд из года в год обыгрываете рынок, не ограничивайтесь демонстрацией результатов своего портфеля (в котором только лучшие по вашему мнению акции) и сравнением с индексом. Проранжируйте все акции, выделите средних и худших, покажите их доходность (расчетную, торговать не обязательно). Это, во-первых, честно по отношению к вашим читателям, а во-вторых, поможет вам улучшить свою аналитику. Вдруг торговать следует свое анти-мнение ;)

P.S. Количество выделяемых групп акций должно быть больше 2. Иначе простор для манипуляций сохраняется. Это, в общем-то, стандарт в академических исследованиях риск-премий: по определенному признаку делим выборку акций в зависимости от ее размера на терцили/квартили/децили (и т.д.), а потом изучаем доходности выделенных групп. Так, торгуя моментум, я не просто покупаю Q1, но и смотрю, как ведут себя Q2, Q3 и Q4.

www.tgoop.com/kpd_investments/693

1.9K viewsedited  Sep 8, 2023 at 12:10

Задача - сферический конь в вакууме. Но этот зверь испокон веков помогает человеку познавать мир :)

Вопрос, который следует задать аналитику: а что ты скажешь про другие акции? Иными словами, надо попросить аналитика проранжировать акции из индекса от лучшей к худшей и выделить группы. Желательно наблюдать четкую иерархию доходностей выделенных групп. Идельно, когда доходность лучших > средних > худших. Допустимо, если, к примеру, доходность лучших > средних = худших. Если такой иерархии в оценке аналитика не наблюдается, то следует признать, что обгон индекса - это, скорее, случайность.

В файле эксель (см. комментарии к посту) модельный пример: акции A,B,C и равновзвешенный индекс M. Их характеристики:

А: ср геом доходность 11,88%, мнк оценка альфы к индексу 5,1%

B: ср геом доходность 10,88%, мнк оценка альфы к индексу 3,22%

C: ср геом доходность 1,02%, мнк оценка альфы к индексу -8,32%

M: ср геом доходность 7,93%

На этом модельном примере понятно, что если инвестор в качестве лучшей выбрал акцию B и показал вам график обгона рыночного индекса, то он, по сути, вас обманул - нет у него никакой экспертизы. Ведь невыбранная акция А показала еще лучший результат.

Ок, предположим, что аналитик все-таки в качестве лучшей акции выбрал А. Смело спрашиваем его, что он думает об акциях B и C! Если средней выбрана акция C, а худшей B, то мы снова не можем признать, что аналитик обладает компетенциями.

Мораль простая:

1) Для инвесторов - если аналитик, за которым вы следите, публикует только сравнение с индексом, то это может быть манипуляцией. От вас скрыта доходность акций, которые аналитик считает средними и худшими.

2) Для публичных аналитиков - даже если вы много лет подряд из года в год обыгрываете рынок, не ограничивайтесь демонстрацией результатов своего портфеля (в котором только лучшие по вашему мнению акции) и сравнением с индексом. Проранжируйте все акции, выделите средних и худших, покажите их доходность (расчетную, торговать не обязательно). Это, во-первых, честно по отношению к вашим читателям, а во-вторых, поможет вам улучшить свою аналитику. Вдруг торговать следует свое анти-мнение ;)

P.S. Количество выделяемых групп акций должно быть больше 2. Иначе простор для манипуляций сохраняется. Это, в общем-то, стандарт в академических исследованиях риск-премий: по определенному признаку делим выборку акций в зависимости от ее размера на терцили/квартили/децили (и т.д.), а потом изучаем доходности выделенных групп. Так, торгуя моментум, я не просто покупаю Q1, но и смотрю, как ведут себя Q2, Q3 и Q4.

BY Как приручить доходность