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풍산(103140): 이럴 때가 기회
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4Q24 일회성 비용 대거 반영: 4Q24 연결 매출액 1.2조원(+10.3%YoY, 8.7%QoQ), 영업이익 339억원(-42%YoY, -54%QoQ, OPM 2.8%)으로 컨센서스 크게 하회. 주된 원인은 별도+자회사 성과급 480억, 단체기부금 등 총 약 600억원의 일회성 비용 반영했기 때문. 1) 신동: 메탈게인 발생했으나 일회성 비용 영향으로 마진율 0%. 2) 방산: 매출 3,952억원, 동남아향 소구경 탄약 납기 지연으로 가이던스 약 500억 미달. 이익률 17.1%로 -8%pt 하락.
이럴 때가 기회: 2025년 세전이익 가이던스 2024년 대비 375억 작게 제시 됨. 방산 수출 비중이 ‘24년 60% ‘→ 25년 44%로 감소하기 때문. ‘23년 군납용을 수출한 적이 있는데, 상환 스케줄이 ‘25년이 된 것. 따라서 155mm 포탄 2배 증설 + 추가 수주 가시성 고려하면 ‘26년 외형 성장 및 수출 비중 정상화로 높은 이익률 회귀는 정해진 수순. 함께 공시된 한화에어로 향 3,585억 공급계약은 폴란드 1차 계약 연장선 물량이며, 앞으로 2차 계약 확정 시 수주 잇따를 것으로 기대. 소구경 포탄도 capa 확대 투자 + 유도무기용 신관 부품 자회사(FNS)도 수출 확대 중. 구리 가격 상승 가정, 해외 신동 자회사 이익 기여도 높아질 것으로 판단.
투자의견 Buy, 목표주가 89,000원 유지: Peer 대비 극심한 저평가, 2025년이 오히려 매수 기회라고 판단. 주주환원 의지도 높음. 2024년도 배당금 2,600원(시가배당율 5%)로 116%yoy 확대. 과거 내부유보자금 30% 내외에서 주주환원 위한 활용 의지 언급한 바 있음.
BY 안회수 DB 이차전지/철강금속
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