Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
На рынке облигаций основным драйвером остается поток геополитических новостей, который создает позитивный фон.
✔️ Доходности рублевых облигаций остаются на исторически высоких уровнях, и фиксация длинных доходностей может стать выгодной инвестицией.
✔️ По итогам прошлой недели спред между доходностями длинных и коротких выпусков резко сократился. Повлияли ожидания более быстрого изменения денежно-кредитной политики. Данные ожидания — это скорее временное отклонение, нежели устойчивый тренд.
✔️ Спреды рейтинговых групп BBB и BB продолжают сокращаться с начала года сильнее остальных. Все из-за того, что облигации именно этих групп больше всего пострадали в прошлом году — их кредитные спреды аномально расширились и достигли рекордных значений на разговорах о возможных банкротствах из-за высоких ставок в экономике.
✔️ На прошлой неделе для покупки без прохождения тестирования на Мосбирже стали доступны еще 234 выпуска облигаций от 57 эмитентов на сумму более 1,9 трлн рублей. Напомним, что недавно Банк России расширил пул облигаций, которые доступны для неквалифицированных инвесторов.
❓Что интересного у конкретных эмитентов
АФК «Система»
На прошлой неделе группа приобрела в рамках оферты бумаги серии 001P-19 на сумму более 11,5 млрд рублей. Несмотря на внушительную сумму, у компании все еще должны сохраняться крупные запасы ликвидности, если смотреть на данные по итогам первой половины 2024 года.
Более актуальную информацию о состоянии баланса группы мы получим в апреле с выходом финансовых результатов за 2024 год. Ждем, что докаптилизация дочернего лесопромышленного холдинга Сегежа окажет негативное влияние на денежную позицию группы.
ХКФ Банк
Банк досрочно погасил 96 830 облигаций серии БО-04. Право требовать досрочного погашения у владельцев появилось после решения о реорганизации ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» на фоне присоединения к ПАО «Совкомбанк».
Борец Капитал
В прошлую пятницу эмитент допустил технический дефолт по флоатерам из-за наложенных ограничительных мер на операционную компанию группы ПК Борец. Котировки не отреагировали на новость слишком жестко. Во многом это уже было заложено в стоимость облигаций. Ранее решением суда ограничительные меры были частично сохранены.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации
На рынке облигаций основным драйвером остается поток геополитических новостей, который создает позитивный фон.
❓Что интересного у конкретных эмитентов
АФК «Система»
На прошлой неделе группа приобрела в рамках оферты бумаги серии 001P-19 на сумму более 11,5 млрд рублей. Несмотря на внушительную сумму, у компании все еще должны сохраняться крупные запасы ликвидности, если смотреть на данные по итогам первой половины 2024 года.
Более актуальную информацию о состоянии баланса группы мы получим в апреле с выходом финансовых результатов за 2024 год. Ждем, что докаптилизация дочернего лесопромышленного холдинга Сегежа окажет негативное влияние на денежную позицию группы.
ХКФ Банк
Банк досрочно погасил 96 830 облигаций серии БО-04. Право требовать досрочного погашения у владельцев появилось после решения о реорганизации ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» на фоне присоединения к ПАО «Совкомбанк».
Борец Капитал
В прошлую пятницу эмитент допустил технический дефолт по флоатерам из-за наложенных ограничительных мер на операционную компанию группы ПК Борец. Котировки не отреагировали на новость слишком жестко. Во многом это уже было заложено в стоимость облигаций. Ранее решением суда ограничительные меры были частично сохранены.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рекордный спрос на размещения ОФЗ: о чем это говорит?
Позитив с геополитической арены последних недель привел к росту многих российских активов, особенно акций и рубля. Тем временем рынок облигаций реагировал на все куда более сдержанно.
Мы считаем, что любое геополитическое потепление должно так или иначе привести к более быстрому снижению инфляционного давления и, как следствие, к более стремительному смягчению денежно-кредитной политики Банком России. Это может стать мощным стимулом для роста стоимости ОФЗ. Однако позитивная динамика индекса RGBI за последний месяц была не столь ярко выраженной, как можно было ожидать.
❓Почему так
Чтобы ответить на этот вопрос, посмотрим на динамику размещения Минфином ОФЗ с фиксированным купоном.
⬆️ За последние четыре аукциона совокупный спрос на такие облигации вырос до аномально высокого за последние годы уровня, превысив 1,3 трлн руб. Благодаря этому Минфину удалось привлечь 656,9 млрд руб. в довольно короткие сроки. Это вкупе с результатами января и начала февраля позволило Минфину перевыполнить план по размещению облигаций на 1 трлн руб. на первый квартал текущего года.
👍 Высокий спрос на размещения ОФЗ с фиксированным купоном говорит о том, что инвесторы в облигации действительно стали позитивнее оценивать перспективы смягчения монетарной политики, а также реагируют на вероятность геополитического потепления.
❗️ При этом инвесторы предпочитают проявлять эти позитивные настроения через аукционы Минфина, так как они дают возможность покупать ОФЗ большими объемами. Именно поэтому мы до сих пор не видим существенных движений индекса или цен на длинные ОФЗ.
❓Что будет дальше
Если позитивные новости вокруг урегулирования конфликта продолжат поступать, то высокий спрос на длинные гособлигации с фиксированным купоном может сохраниться — это отразится и на вторичном рынке в виде роста RGBI и постепенного снижения доходностей. Ведь инвесторы будут стремиться зафиксировать доходности, которые по-прежнему находятся на исторически высоких уровнях.
На последнем аукционе Минфин реализовал бумаги как раз с дальним сроком погашения:
✔️ ОФЗ 26230 с погашением в 2039 году;
✔️ ОФЗ 26246 с погашением в 2036-м.
Аномально высокий спрос на такие бумаги говорит о том, что инвесторы уже начинают закладывать ожидания по смягчению политики ЦБ. На наш взгляд, регулятор может приступить к снижению ключевой ставки уже во втором квартале 2025-го. При этом поступающий геополитический позитив подогревает ожидания еще более скорого перехода ЦБ к смягчению политики.
На этом фоне мы рекомендуем начать пополнять портфели длинными ОФЗ с фиксированным купоном, такими как:
👍 ОФЗ 26248;
👍 ОФЗ 26230;
👍 ОФЗ 26247.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#облигации #идея
Позитив с геополитической арены последних недель привел к росту многих российских активов, особенно акций и рубля. Тем временем рынок облигаций реагировал на все куда более сдержанно.
Мы считаем, что любое геополитическое потепление должно так или иначе привести к более быстрому снижению инфляционного давления и, как следствие, к более стремительному смягчению денежно-кредитной политики Банком России. Это может стать мощным стимулом для роста стоимости ОФЗ. Однако позитивная динамика индекса RGBI за последний месяц была не столь ярко выраженной, как можно было ожидать.
❓Почему так
Чтобы ответить на этот вопрос, посмотрим на динамику размещения Минфином ОФЗ с фиксированным купоном.
❓Что будет дальше
Если позитивные новости вокруг урегулирования конфликта продолжат поступать, то высокий спрос на длинные гособлигации с фиксированным купоном может сохраниться — это отразится и на вторичном рынке в виде роста RGBI и постепенного снижения доходностей. Ведь инвесторы будут стремиться зафиксировать доходности, которые по-прежнему находятся на исторически высоких уровнях.
На последнем аукционе Минфин реализовал бумаги как раз с дальним сроком погашения:
Аномально высокий спрос на такие бумаги говорит о том, что инвесторы уже начинают закладывать ожидания по смягчению политики ЦБ. На наш взгляд, регулятор может приступить к снижению ключевой ставки уже во втором квартале 2025-го. При этом поступающий геополитический позитив подогревает ожидания еще более скорого перехода ЦБ к смягчению политики.
На этом фоне мы рекомендуем начать пополнять портфели длинными ОФЗ с фиксированным купоном, такими как:
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономические данные этой недели: рост экономики и потребительского спроса замедляется
Потребительский спрос в начале года оказался высоким за счет выплат годовых бонусов. Однако данные Т-Банка, опережающие выход официальной статистики, говорят о заметном охлаждении потребительской активности в феврале.
❓Что нового
▪️Рост ВВП в январе замедлился до +3% г/г после разового ускорения до +4,5% г/г в декабре, по оценке Минэкономразвития. Импульс от бюджетных расходов на рубеже нового года угасает.
▪️Транспортная отрасль, оптовая торговля, сельское хозяйство и сфера платных услуг показали умеренный рост примерно на 2% г/г в январе (как и промышленность ранее).
▪️Однако рост розничной торговли опередил ожидания, немного ускорившись до 5,4% г/г. Поддержку потребительскому спросу оказывали высокие доходы в конце года: рост зарплат, по данным Росстата, за декабрь (последние доступные данные) ускорился до 21,9% г/г на фоне выплаты годовых премий и бонусов.
▪️Вместе с тем в начале 2025 года наблюдаются признаки охлаждения найма. Более того, уровень безработицы в январе впервые вырос с осени 2023-го — до 2,4% с 2,3% в ноябре-январе.
▪️Недельная инфляция замедлилась до 0,15% н/н на 3 марта после +0,23% неделей ранее. Это все еще выше сезонной нормы, но позволяет годовому показателю остаться на уровне 10,1% г/г. Если текущие темпы роста цен сохранятся, то годовая инфляция за март может составить 10,3—10,4% г/г, тогда как ЦБ заложил в прогноз 10,6%.
▪️Для оценки более актуальных трендов мы проанализировали динамику зарплат и потребительских расходов на основе транзакций клиентов Т-Банка. Т-Данные опережают выход официальной статистики Росстата на один месяц в части потребительских расходов и аж на два месяца в части зарплат. Основной вывод, к которому мы пришли после анализа Т-Данных, — охлаждение роста потребительских доходов и расходов заметно усилилось в феврале. Частично замедление роста потребительских расходов может быть связано с эффектом высокой базы високосного 2024 года (лишний день может добавить около 3 п.п. в рост расходов). Но даже с поправкой на этот фактор торможение потребительского спроса очевидно.
Последние тренды, в том числе по опережающим данным Т-Банка, показывают охлаждение потребительской активности. Это создает почву для постепенного смягчения позиции Банка России в отношении процентных ставок.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставк
Потребительский спрос в начале года оказался высоким за счет выплат годовых бонусов. Однако данные Т-Банка, опережающие выход официальной статистики, говорят о заметном охлаждении потребительской активности в феврале.
❓Что нового
▪️Рост ВВП в январе замедлился до +3% г/г после разового ускорения до +4,5% г/г в декабре, по оценке Минэкономразвития. Импульс от бюджетных расходов на рубеже нового года угасает.
▪️Транспортная отрасль, оптовая торговля, сельское хозяйство и сфера платных услуг показали умеренный рост примерно на 2% г/г в январе (как и промышленность ранее).
▪️Однако рост розничной торговли опередил ожидания, немного ускорившись до 5,4% г/г. Поддержку потребительскому спросу оказывали высокие доходы в конце года: рост зарплат, по данным Росстата, за декабрь (последние доступные данные) ускорился до 21,9% г/г на фоне выплаты годовых премий и бонусов.
▪️Вместе с тем в начале 2025 года наблюдаются признаки охлаждения найма. Более того, уровень безработицы в январе впервые вырос с осени 2023-го — до 2,4% с 2,3% в ноябре-январе.
▪️Недельная инфляция замедлилась до 0,15% н/н на 3 марта после +0,23% неделей ранее. Это все еще выше сезонной нормы, но позволяет годовому показателю остаться на уровне 10,1% г/г. Если текущие темпы роста цен сохранятся, то годовая инфляция за март может составить 10,3—10,4% г/г, тогда как ЦБ заложил в прогноз 10,6%.
▪️Для оценки более актуальных трендов мы проанализировали динамику зарплат и потребительских расходов на основе транзакций клиентов Т-Банка. Т-Данные опережают выход официальной статистики Росстата на один месяц в части потребительских расходов и аж на два месяца в части зарплат. Основной вывод, к которому мы пришли после анализа Т-Данных, — охлаждение роста потребительских доходов и расходов заметно усилилось в феврале. Частично замедление роста потребительских расходов может быть связано с эффектом высокой базы високосного 2024 года (лишний день может добавить около 3 п.п. в рост расходов). Но даже с поправкой на этот фактор торможение потребительского спроса очевидно.
Последние тренды, в том числе по опережающим данным Т-Банка, показывают охлаждение потребительской активности. Это создает почву для постепенного смягчения позиции Банка России в отношении процентных ставок.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставк
Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка РФ и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024-го года.
После бурного роста акций и укрепления рубля инвесторы фиксировали прибыль. Часть средств они направили обратно в фонды денежного рынка. Отсюда и притоки в фонды последних дней.
#тренд #денежныйрынок
После бурного роста акций и укрепления рубля инвесторы фиксировали прибыль. Часть средств они направили обратно в фонды денежного рынка. Отсюда и притоки в фонды последних дней.
#тренд #денежныйрынок
Обновленная стратегия на 2025 год
Что изменилось за два месяца?
Мы обновили нашу стратегию с учетом резкого роста рынка акций в начале года и новых вводных по геополитической ситуации.
Текущая ситуация на фондовом рынке выглядит хорошей точкой входа практически во все финансовые активы. Мы рекомендуем инвесторам вкладывать больше в рынок акций и ОФЗ, которые будут расти на фоне смягчения монетарной политики ЦБ. Тем временем золото и валютные облигации нужны портфелю для защиты от внешних рисков и ослабления рубля.
В рамках формирования портфелей мы исходим из того, что в 2025 году Банк России приступит к смягчению денежно-кредитной политики.
Наши ключевые прогнозы
• Ключевая ставка к концу 2025-го — 13%
• ВВП России в 2025 году — рост на 0,6%
• Инфляция на конец 2025-го — 6%
• Курс валют — 13,9—14,4 руб./юань, 101—105 руб./доллар
• Индекс Мосбиржи — рост до 3 600—3 800 пунктов
Какие секторы рынка будут в лидерах
✔️ Нефтегазовый сектор выиграет больше всего от деэскалации геополитического конфликта.
✔️ Металлурги и девелоперы также смогут получить выгоду, хотя у девелоперов остаются риски.
✔️ IT-сектор крупных и ликвидных игроков может показать хорошую динамику, но акции компаний, вышедших на IPO после начала геополитического конфликта, скорее всего, будут отставать.
✔️ Потребительский сектор останется стабильным и обеспечит надежную дивидендную доходность.
✔️ Банковский сектор может выиграть от разрядки геополитической ситуации, но повторить рекордный прошлый год будет сложно.
Фавориты нашей стратегии:
• Лукойл
• Татнефть
• X5 Group
• Henderson
• Полюс
• НЛМК
• Яндекс
• Аренадата
• Группа Астра
• Ozon
• HeadHunter
• Сбер
#стратегия #макро #россия
Что изменилось за два месяца?
Мы обновили нашу стратегию с учетом резкого роста рынка акций в начале года и новых вводных по геополитической ситуации.
Текущая ситуация на фондовом рынке выглядит хорошей точкой входа практически во все финансовые активы. Мы рекомендуем инвесторам вкладывать больше в рынок акций и ОФЗ, которые будут расти на фоне смягчения монетарной политики ЦБ. Тем временем золото и валютные облигации нужны портфелю для защиты от внешних рисков и ослабления рубля.
В рамках формирования портфелей мы исходим из того, что в 2025 году Банк России приступит к смягчению денежно-кредитной политики.
Наши ключевые прогнозы
• Ключевая ставка к концу 2025-го — 13%
• ВВП России в 2025 году — рост на 0,6%
• Инфляция на конец 2025-го — 6%
• Курс валют — 13,9—14,4 руб./юань, 101—105 руб./доллар
• Индекс Мосбиржи — рост до 3 600—3 800 пунктов
Какие секторы рынка будут в лидерах
Фавориты нашей стратегии:
• Лукойл
• Татнефть
• X5 Group
• Henderson
• Полюс
• НЛМК
• Яндекс
• Аренадата
• Группа Астра
• Ozon
• HeadHunter
• Сбер
#стратегия #макро #россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полюс и ЮГК: обновляем таргеты для акций золотодобытчиков
В текущем году стоимость золота показывает более сильную динамику, чем мы ожидали. С начала 2025-го цена на драгоценный металл подскочила на 11% и находится выше $2 900/унция. Это вкупе с сохранением высокого спроса со стороны центробанков и ETF может привести к тому, что стоимость золота превысит $3 000/унция в этом году. Более подробно о перспективах золота рассказываем в нашей стратегии на 2025 год.
В связи с этим мы обновили наши целевые цены для акций российских золотодобытчиков.
Полюс: повышаем таргет
Недавно компания опубликовала сильные производственные и финансовые результаты за 2024 год.
⬆️ Объемы производства оказались рекордными и превысили 3 млн унций.
⬆️ Благодаря росту объемов реализации и цен на золото выручка увеличилась на 40% г/г, а скорректированная EBITDA — на 49% г/г.
Также Полюс прогнозирует объем производства золота на 2025 год в размере 2,5—2,6 млн унций — это несколько выше нашего прогноза (2,45 млн унций). При этом прогноз компании на 2026—2027 годы предполагает производство 2,5—2,6 млн унций в год. Мы находим данный прогноз несколько консервативным с учетом:
✔️ проектов по расширению действующей площадки и строительства новой площадки кучного выщелачивания на месторождении Куранах, которые суммарно могут увеличить объемы производства золота на 245—275 тыс. унций (часть новых мощностей планируется ввести только в 2028 году);
✔️ строительства золотоизвлекательной фабрики ЗИФ-5 на Благодатном месторождении, которая может привести к росту объемов производства на 390 тыс. унций.
Ранее мы повысили таргет для акций Полюса до 19 500 руб/акция, и бумаги достигли его всего за 1,5 месяца. Тем не менее, на наш взгляд, потенциал роста все еще есть на фоне высоких цен на золото в прогнозном периоде и привлекательной оценки по мультипликаторам. Поэтому мы повышаем таргет для акций Полюса до 23 500 руб/акция и сохраняем рекомендацию «покупать». Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 21%.
👍 По нашим расчетам, акции Полюса торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 5,1x — это ниже пятилетнего среднего (более 6x).
👍 Кроме того, по нашей оценке, суммарный размер дивидендов по акциям Полюса за четвертый квартал 2024-го и первое полугодие 2025-го может составить около 1 300 руб/акция. Такая выплата может принести инвесторам 7% дивидендной доходности.
ЮГК: снижаем таргет
⬇️ Ранее компания опубликовала слабые производственные результаты за 2024 год: объемы производства золота сократились на 17% г/г. Основная причина — падение объемов производства на 48% г/г на Уральском хабе из-за временных ограничений на проведение горных работ со стороны Ростехнадзора.
⬇️ Прогноз компании на 2025 год также оказался слабым: менеджмент ожидает роста объемов производства на 13—35% г/г. При этом по Уральскому хабу дан крайне широкий прогнозный диапазон: ожидается прирост производства на 6—53%. Это обусловлено неопределенностью касательно сроков восстановления объемов добычи на карьерах хаба после ограничений Ростехнадзора.
Компания выигрывает от роста цен на золото, но мы снижаем таргет для акций ЮГК до 0,81 руб/акция (с 0,93 руб/акция ранее) на фоне слабых прогнозов менеджмента на 2025 год. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 9%. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям золотодобытчика.
👎 По нашей оценке, чистая прибыль ЮГК за 2024 год будет низкой на фоне слабых производственных результатов. При выплате 50% от чистой прибыли дивидендная доходность, по нашим расчетам, составит всего 2—3%. Поэтому видим риски отказа компании от выплаты дивидендов за прошедший год.
✔️ Если же компания выплатит дивиденды за первое полугодие 2025-го, то они могут принести инвесторам около 3,4% доходности.
Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #PLZL #UGLD
В текущем году стоимость золота показывает более сильную динамику, чем мы ожидали. С начала 2025-го цена на драгоценный металл подскочила на 11% и находится выше $2 900/унция. Это вкупе с сохранением высокого спроса со стороны центробанков и ETF может привести к тому, что стоимость золота превысит $3 000/унция в этом году. Более подробно о перспективах золота рассказываем в нашей стратегии на 2025 год.
В связи с этим мы обновили наши целевые цены для акций российских золотодобытчиков.
Полюс: повышаем таргет
Недавно компания опубликовала сильные производственные и финансовые результаты за 2024 год.
Также Полюс прогнозирует объем производства золота на 2025 год в размере 2,5—2,6 млн унций — это несколько выше нашего прогноза (2,45 млн унций). При этом прогноз компании на 2026—2027 годы предполагает производство 2,5—2,6 млн унций в год. Мы находим данный прогноз несколько консервативным с учетом:
Ранее мы повысили таргет для акций Полюса до 19 500 руб/акция, и бумаги достигли его всего за 1,5 месяца. Тем не менее, на наш взгляд, потенциал роста все еще есть на фоне высоких цен на золото в прогнозном периоде и привлекательной оценки по мультипликаторам. Поэтому мы повышаем таргет для акций Полюса до 23 500 руб/акция и сохраняем рекомендацию «покупать». Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 21%.
ЮГК: снижаем таргет
Компания выигрывает от роста цен на золото, но мы снижаем таргет для акций ЮГК до 0,81 руб/акция (с 0,93 руб/акция ранее) на фоне слабых прогнозов менеджмента на 2025 год. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 9%. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям золотодобытчика.
Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #PLZL #UGLD
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Кто выигрывает в борьбе за потребителя: акции с потенциалом
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня в студии аналитик Т-Инвестиций — Александр Самуйлов и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили:
✔️ Как себя чувствуют потребители в начале года
✔️ X5: увеличение трафика и дивиденды в 2025 году
✔️ Магнит: стоит ли покупать акции?
✔️ Лента: изменения в структуре бизнеса
✔️ O'Kей: снижение доходов и редомициляция
✔️ Почему FixPrice проигрывает конкуренцию с маркетплейсами
✔️ Henderson: расширение площадей и позитивные результаты
✔️ Мать и дитя: конкуренция на рынке и планы на этот год
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #X5 #HNFG #MDMG #LENT #MGNT
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня в студии аналитик Т-Инвестиций — Александр Самуйлов и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили:
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #X5 #HNFG #MDMG #LENT #MGNT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
За чем следить на этой неделе?
▪️Материалы от Банка России, традиционные перед «неделей тишины», включая аналитику по финансовому рынку, банковскому сектору и региональной экономике. Они могут уточнить сигнал регулятора перед решением по ключевой ставке (21 марта) и дать информацию о предварительной оценке динамики кредитования в феврале и начале марта (мы ждем продолжения охлаждения).
▪️Инфляция за февраль от Росстата: мы ждем +10% г/г и +0,8% м/м (на уровне консенсуса рынка). Недельная инфляция при этом должна остаться на уровне ниже 0,2% н/н после +0,15% на предыдущей неделе.
▪️Оценка платежного баланса за февраль от Банка России. В декабре-январе профицит торгового баланса (экспорт за вычетом импорта) составлял около $5 млрд — заметно ниже долгосрочных средних. Мы ожидаем улучшения экспорта и возврата к профициту текущего счета платежного баланса в февральских данных.
❓Идеи
Более 30 идей в акциях и облигациях вы найдете в нашей стратегии на 2025 год.
❓Что было на прошлой неделе
▪️Первую неделя марта рубль провел спокойно: биржевой курс был в диапазоне 12,1—12,3 руб/юань, а официальный курс от ЦБ находился на уровне около 89 руб/доллар. Интенсивность предложения валюты (в том числе со стороны экспортеров) снизилась, а геополитическая повестка не претерпела существенных изменений в начале месяца. При этом сырьевые цены показали негативную динамику, что усиливает потенциальное давление на рубль в ближайшие месяцы. Сохранение цен на российскую нефть на уровнях около $60/барр может ускорить возвращение рубля в диапазон 95—100 руб/долл.
▪️Потребительский спрос в начале года оказался высоким за счет выплат годовых бонусов. Однако данные Т-Банка, опережающие выход официальной статистики, говорят о заметном охлаждении потребительской активности в феврале (подробнее). Это создает почву для постепенного смягчения позиции Банка России в отношении процентных ставок, хотя в марте мы все еще ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 21%.
▪️По итогам недели рынок акций скорректировался: индекс Мосбиржи -0,9% н/н. В пятницу вечером Трамп заявил о новых возможных масштабных санкциях на банковский сектор РФ, что вызвало распродажу на рынке. Однако сегодня на рынке наблюдаются позитивные настроения. Почти весь банковский сектор РФ и так находится в SDN-листе, и дальнейшие ограничения не являются критическими для работы финансовых институтов. Для рынка сейчас характерна повышенная волатильность: инвесторы довольно чувствительны к новостям и покупают/продают почти все позитивные/негативные новости. И новым поводом для сделок на этой неделе может стать встреча американской стороны с украинскими представителями, по итогом которой возможно подписание сделки по редкоземельным металлам.
#дайджест
▪️Материалы от Банка России, традиционные перед «неделей тишины», включая аналитику по финансовому рынку, банковскому сектору и региональной экономике. Они могут уточнить сигнал регулятора перед решением по ключевой ставке (21 марта) и дать информацию о предварительной оценке динамики кредитования в феврале и начале марта (мы ждем продолжения охлаждения).
▪️Инфляция за февраль от Росстата: мы ждем +10% г/г и +0,8% м/м (на уровне консенсуса рынка). Недельная инфляция при этом должна остаться на уровне ниже 0,2% н/н после +0,15% на предыдущей неделе.
▪️Оценка платежного баланса за февраль от Банка России. В декабре-январе профицит торгового баланса (экспорт за вычетом импорта) составлял около $5 млрд — заметно ниже долгосрочных средних. Мы ожидаем улучшения экспорта и возврата к профициту текущего счета платежного баланса в февральских данных.
❓Идеи
Более 30 идей в акциях и облигациях вы найдете в нашей стратегии на 2025 год.
❓Что было на прошлой неделе
▪️Первую неделя марта рубль провел спокойно: биржевой курс был в диапазоне 12,1—12,3 руб/юань, а официальный курс от ЦБ находился на уровне около 89 руб/доллар. Интенсивность предложения валюты (в том числе со стороны экспортеров) снизилась, а геополитическая повестка не претерпела существенных изменений в начале месяца. При этом сырьевые цены показали негативную динамику, что усиливает потенциальное давление на рубль в ближайшие месяцы. Сохранение цен на российскую нефть на уровнях около $60/барр может ускорить возвращение рубля в диапазон 95—100 руб/долл.
▪️Потребительский спрос в начале года оказался высоким за счет выплат годовых бонусов. Однако данные Т-Банка, опережающие выход официальной статистики, говорят о заметном охлаждении потребительской активности в феврале (подробнее). Это создает почву для постепенного смягчения позиции Банка России в отношении процентных ставок, хотя в марте мы все еще ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 21%.
▪️По итогам недели рынок акций скорректировался: индекс Мосбиржи -0,9% н/н. В пятницу вечером Трамп заявил о новых возможных масштабных санкциях на банковский сектор РФ, что вызвало распродажу на рынке. Однако сегодня на рынке наблюдаются позитивные настроения. Почти весь банковский сектор РФ и так находится в SDN-листе, и дальнейшие ограничения не являются критическими для работы финансовых институтов. Для рынка сейчас характерна повышенная волатильность: инвесторы довольно чувствительны к новостям и покупают/продают почти все позитивные/негативные новости. И новым поводом для сделок на этой неделе может стать встреча американской стороны с украинскими представителями, по итогом которой возможно подписание сделки по редкоземельным металлам.
#дайджест
Как активность клиентов Т-Инвестиций влияет на котировки акций
Роль частных инвесторов на фондовом рынке неуклонно растет. Если раньше основное влияние на котировки оказывали крупные институциональные игроки, то теперь активность розничных инвесторов становится все более значимым фактором. Их решения могут формировать устойчивые тренды и влиять на движение отдельных акций.
💡 Мы провели исследование, чтобы выяснить, существует ли закономерность между активностью клиентов Т-Инвестиций и динамикой цен на акции. Наша цель — определить, насколько сильно частные инвесторы влияют на движения отдельных бумаг и какие именно акции наиболее чувствительны к изменениям инвестиционных потоков со стороны частных инвесторов.
❓Как проводили исследование
Мы проанализировали ежедневные данные с начала 2022 года о:
✔️ клиентской активности (объемах покупок и продаж, количестве сделок, изменениях в портфелях);
✔️ структуре клиентских портфелей;
✔️ динамике котировок акций.
Для обработки данных применяли модели машинного обучения и эконометрики, которые позволяют выявить зависимость между потоками капитала клиентов Т-Инвестиций и движением котировок.
❓Основные результаты
Мы выявили 19 акций, изменения цен которых более чем на 40% объясняются инвестиционной активностью клиентов Т-Инвестиций. Это означает, что значительная часть изменений стоимости этих бумаг обусловлена действиями инвесторов нашей платформы.
▪️Наиболее чувствительными к клиентским инвестиционным потокам оказались бумаги, которые мы привели в таблице во вложении. Естественно, большая часть этого списка — акции с низким уровнем ликвидности. Крупные инвесторы вряд ли будут рассматривать такие бумаги для своих портфелей, поскольку маневренность их позиций будет сильно ограничена. Поэтому большую часть спроса на эти бумаги формируют как раз розничные инвесторы.
▪️Однако примечательно, что в список попал ряд относительно крупных или ликвидных имен: Яндекс, ГК Самолет и HeadHunter. Частично это может быть связано со случайной корреляцией. Однако с учетом медийности и известности ГК Самолет и Яндекса вряд ли это просто совпадение.
❓Ну и что
✔️ Нам удалось на практике оценить влияние частного инвестора на ценообразование на рынке акций и определить бумаги, которые в последние три года сильнее всего зависели от активности клиентов Т-Инвестиций. У 19 акций более 40% вариации в котировках объясняются действиями именно Т-Инвесторов.
❗️ Попадание в список не только акций второго и третьего эшелонов, но и более крупных IT-компаний говорит о том, что эмитентам в России крайне важно работать со своими миноритарными инвесторами, особенно с частными. Ведь они могут определять настроения на рынке и существенно влиять на ценообразование акций.
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #тренд #YDEX #HEAD #SMLT
Роль частных инвесторов на фондовом рынке неуклонно растет. Если раньше основное влияние на котировки оказывали крупные институциональные игроки, то теперь активность розничных инвесторов становится все более значимым фактором. Их решения могут формировать устойчивые тренды и влиять на движение отдельных акций.
❓Как проводили исследование
Мы проанализировали ежедневные данные с начала 2022 года о:
Для обработки данных применяли модели машинного обучения и эконометрики, которые позволяют выявить зависимость между потоками капитала клиентов Т-Инвестиций и движением котировок.
❓Основные результаты
Мы выявили 19 акций, изменения цен которых более чем на 40% объясняются инвестиционной активностью клиентов Т-Инвестиций. Это означает, что значительная часть изменений стоимости этих бумаг обусловлена действиями инвесторов нашей платформы.
▪️Наиболее чувствительными к клиентским инвестиционным потокам оказались бумаги, которые мы привели в таблице во вложении. Естественно, большая часть этого списка — акции с низким уровнем ликвидности. Крупные инвесторы вряд ли будут рассматривать такие бумаги для своих портфелей, поскольку маневренность их позиций будет сильно ограничена. Поэтому большую часть спроса на эти бумаги формируют как раз розничные инвесторы.
▪️Однако примечательно, что в список попал ряд относительно крупных или ликвидных имен: Яндекс, ГК Самолет и HeadHunter. Частично это может быть связано со случайной корреляцией. Однако с учетом медийности и известности ГК Самолет и Яндекса вряд ли это просто совпадение.
❓Ну и что
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #тренд #YDEX #HEAD #SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Совкомфлот: есть ли жизнь после санкций
Компания опубликовала отчетность за 2024 год.
✔️ Выручка снизилась на 17% кв/кв из-за падения фрахтовых ставок и санкций США, вызвавших простой части флота. 14 танкеров (10% флота) попали в санкционный список США, что повлияло на результаты. В то же время индустриальный сегмент (СПГ и шельф) остался стабильным благодаря долгосрочным контрактам.
✔️ EBITDA снизилась почти на 10 п.п. кв/кв, до 47,6% из-за роста операционных расходов и снижения законтрактованности судов.
✔️ Чистый убыток составил более $80 млн, в основном из-за списания активов ($69 млн) и курсовых разниц.
✔️ Компания сохраняет низкую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA – 0,03х), а на балансе есть $1,3 млрд денежных средств и депозитов.
✔️ FCF на конец года составил $800 млн, доходность более 30%.
Дивиденды
Выплата может составить только 25% от скорр. чистой прибыли — 4,87 руб./акция. Однако, учитывая устойчивое финансовое положение и высокий FCF, мы допускаем, что компания по итогам 2024 года сохранит коэффициент выплат на уровне 50%, что принесет инвесторам доходность 10,3%.
Перспективы на 2025 год
В январе 2025 года США ввели санкции против 69 судов Совкомфлота, что усложняет операционную деятельность. Из 90 танкеров, в работе — несколько десятков. Возможен резкий спад выручки ниже 110 млрд руб., а EBITDA — до 60—65 млрд руб.
Сценарий частичной отмены санкций маловероятен. Если ситуация ухудшится, цена акций может снизиться до 90 руб.
Риски
👎 Акции торгуются с EV/EBITDA 2,6х, что на 35% ниже исторического уровня. Однако логистика — циклический сектор, а новые санкции ухудшают перспективы. В 2025 году возможны падение выручки и отказ от дивидендов.
👎 Большая часть флота в SDN-листе, что увеличивает неопределенность. Теневой флот снижает маржинальность, а часть танкеров простаивает.
С учетом рисков рекомендуем «держать» акции Совкомфлот. Они интересны только дивидендами, а на нефтяном рынке есть более привлекательные альтернативы. На данный момент у нас открыты две идеи на покупку из нефтегазового сектора: Лукойл (таргет по цене 8 500 руб./акция) и Татнефть (таргет по цене 800 руб./акция).
Подробнее в обзоре
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия #FLOT
Компания опубликовала отчетность за 2024 год.
Дивиденды
Выплата может составить только 25% от скорр. чистой прибыли — 4,87 руб./акция. Однако, учитывая устойчивое финансовое положение и высокий FCF, мы допускаем, что компания по итогам 2024 года сохранит коэффициент выплат на уровне 50%, что принесет инвесторам доходность 10,3%.
Перспективы на 2025 год
В январе 2025 года США ввели санкции против 69 судов Совкомфлота, что усложняет операционную деятельность. Из 90 танкеров, в работе — несколько десятков. Возможен резкий спад выручки ниже 110 млрд руб., а EBITDA — до 60—65 млрд руб.
Сценарий частичной отмены санкций маловероятен. Если ситуация ухудшится, цена акций может снизиться до 90 руб.
Риски
С учетом рисков рекомендуем «держать» акции Совкомфлот. Они интересны только дивидендами, а на нефтяном рынке есть более привлекательные альтернативы. На данный момент у нас открыты две идеи на покупку из нефтегазового сектора: Лукойл (таргет по цене 8 500 руб./акция) и Татнефть (таргет по цене 800 руб./акция).
Подробнее в обзоре
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия #FLOT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
На рынке облигаций основным драйвером остается поток геополитических новостей, который создает позитивный фон.
✔️ Доходности рублевых облигаций остаются на исторически высоких уровнях, и фиксация длинных доходностей может стать выгодной инвестицией.
✔️ По итогам прошлой недели восстановился спред между доходностями длинных и коротких выпусков. Влияние оказал повышенный спрос на среднесрочные и длинные выпуски.
✔️ Кредитные спреды облигаций почти всех основных рейтинговых групп также показали снижение на прошлой неделе, однако длительное время остаются вблизи одних и тех же уровней.
Что интересного у конкретных эмитентов
Роснефть
Была объявлена новая ставка на 2 следующих купонных периода в размере 7.7% годовых по юаневому выпуску Роснефть 002Р-13. Новый купон будет действовать после прохождения put-оферты, сбор заявок на которую окончится 15 марта.
ХКФ Банк
Банк продолжает досрочно погашать облигации в рамках права владельцев, которое появилось после решения о реорганизации ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» на фоне присоединения к ПАО «Совкомбанк».
На прошлой неделе было досрочно погашено по номинальной стоимости 892 бумаг серии БО-04 и 24 358 бумаги серии БО-07.
Новые размещения
✔️ Продолжается сбор заявок на первичное размещение облигаций Интерлизинг выпуск 11.
✔️ Начался сбор заявок по валютному выпуску Полипласт П02-БО-03 USD, выплаты по которому будут проходить в рублях с учётом курса $.
✔️ Также на первичный рынок вышел девелопер Брусника с выпуском 002Р-05.
Что рекомендуем
Наша модель, которая ищет недооценку выпусков относительно их рейтинговой группы с сопоставимым сроком обращения, выявила сигнал в среднесрочном выпуске РусГидро БО-002Р-04, который подойдет консервативным инвесторам.
➕ Его g-spread в момент превысил 330 б.п. когда средний уровень для аналогичной временной группы с рейтингом AAA находится около 200 б.п.
➕ Отметим, что выпуск обладает хорошей хорошей ликвидностью, а купоны по нему выплачиваются ежемесячно, это дополнительно повышает привлекательность облигации.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
На рынке облигаций основным драйвером остается поток геополитических новостей, который создает позитивный фон.
Что интересного у конкретных эмитентов
Роснефть
Была объявлена новая ставка на 2 следующих купонных периода в размере 7.7% годовых по юаневому выпуску Роснефть 002Р-13. Новый купон будет действовать после прохождения put-оферты, сбор заявок на которую окончится 15 марта.
ХКФ Банк
Банк продолжает досрочно погашать облигации в рамках права владельцев, которое появилось после решения о реорганизации ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» на фоне присоединения к ПАО «Совкомбанк».
На прошлой неделе было досрочно погашено по номинальной стоимости 892 бумаг серии БО-04 и 24 358 бумаги серии БО-07.
Новые размещения
Что рекомендуем
Наша модель, которая ищет недооценку выпусков относительно их рейтинговой группы с сопоставимым сроком обращения, выявила сигнал в среднесрочном выпуске РусГидро БО-002Р-04, который подойдет консервативным инвесторам.
➕ Его g-spread в момент превысил 330 б.п. когда средний уровень для аналогичной временной группы с рейтингом AAA находится около 200 б.п.
➕ Отметим, что выпуск обладает хорошей хорошей ликвидностью, а купоны по нему выплачиваются ежемесячно, это дополнительно повышает привлекательность облигации.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM