❔ОНДКП и пресс-конференция: что важно?

👆Основная новация – логика альтернативных прогнозных сценариев (см. таблицы)

• Теперь развилка не только во внешних условиях, но и во внутренних

• Проинфляционный сценарий (наиболее вероятный из альтернативных) соответствует более высокому спросу

• Дезинфляционный сценарий – более высокому потенциалу

• Рисковый сценарий (наименее вероятный из альтернативных) – глобальному кризису

• Базовый сценарий при этом наиболее вероятен, но не предопределен

О ДКП

• Ответственная ДКП способна восстановить ценовую стабильность в любом случае

• Совет директоров будет рассматривать повышение ключевой ставки на ближайших заседаниях

• Базовый сценарий не исключает, что ключевая ставка может вырасти до 20.00% до конца года, но это не предопределено

• Шаг менее 100 бп в последний раз рассматривался на заседании в июле 2023, что говорит о степени актуальности таких шагов

• Ужесточение ДКУ постепенно нарастает

• Если думать о жесткости ДКП предельно узко, то уровни ставок сейчас рекордные

• Но это ложное упрощение – нужно смотреть на широкую панель индикаторов, где картина гораздо менее однозначна

• "Самым значимым мерилом" являются темпы роста кредита и денежной массы

• Если бы ДКУ были рекордно жесткими, то темпы роста кредита и денежной массы были бы ниже

О данных

• Исходя из недельных данных, устойчивые темпы роста цен в августе в диапазоне 6–7% SAAR

• Пока данные не дают основания говорить о том, что мы однозначно видим последовательное замедление текущих темпов инфляции

• Другие показатели говорят, что в 3к24 рост экономики продолжается, но более медленными темпами, чем в 1п24

• По оперативным данным, в августе наблюдается замедление в розничном и корпоративном кредитовании, но делать выводы пока преждевременно, т.к. большая часть кредитов выдается в последние дни месяца

• Общий баланс аргументов с 26 июля существенно не изменился

О взаимодействии с другими ведомствами

• Владимир Путин на недавнем совещании говорил о расширении потенциала экономики

• На этом совещании обсуждались дополнительные меры, касающиеся кредитования, в т.ч. физических лиц

• Введение "периода охлаждения" по потребительским кредитам не является дополнительным инструментом для замедления инфляции

• Инфляция – результирующая спроса и предложения

• ДКП приводит спрос в соответствие с возможностями производства

• Сейчас предложение должно "нагнать" оторвавшийся спрос

О бюджете

• Предсказуемость бюджетной политики крайне важна

• Даже если дефицит меняться не будет, изменение структуры доходов и расходов может иметь некоторый проинфляционный эффект

• Более высокие темпы инфляции в 2024–2025 годах, чем было заложено в проектировках Минфина России осенью 2023 года, будут способствовать более серьезным объемам расходов региональных бюджетов и внебюджетных фондов

• Фактор расширения номинального объема расходов и ненефтегазового дефицита федерального бюджета в 2025–27 – увеличение базовых нефтегазовых доходов и расходов на обслуживание государственного долга за счет повышения прогноза добычи газа, формирования более слабого курса рубля и более высоких процентных ставок

• Вместо запланированного сокращения расходов федерального бюджета в 2025 году относительно 2024 года в текущих проектировках ожидается их рост в номинальном выражении и в процентах от ВВП

О внешней торговле и курсе

• Ухудшение условий внешней торговли при прочих равных проинфляционно

• Наиболее репрезентативна динамика эффективного обменного курса, который учитывает веса торговых партнеров

• Дифференциация между сегментами валютного рынка произошла недавно – ближе к октябрю ЦБ решит, следует ли корректировать на это прогноз по курсу

@xtxixty