tgoop.com/xtxixty/4653
Last Update:
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
💡20.00%
Динамика макропоказателей идет по верхней границе или выше прогнозов ЦБ
=> и КС должна идти по верхней границе или выше прогноза ЦБ
... иначе говоря, мы верим в ориентиры Банка России
❔Какая статистика публиковалась после июльского заседания – и какие выводы мы из нее делаем?
💡Инфляция складывается выше прогноза ЦБ на конец 2024
i) в июле текущие темпы составили 12% SAAR без ЖКУ и 16% SAAR по всей корзине
ii) в августе, по нашим оценкам, текущие темпы равнялись 8.7% SAAR
iii) и консенсус, и Минэк ждут инфляцию выше прогноза ЦБ в 6.5-7% г/г по итогам 2024 – их оценки равны 7.3%
💡Динамика кредитования складывается, скорее, выше прогноза ЦБ с учетом предсказуемого замедления в рознице:
i) по итогам июля прирост кредитного портфеля банков составил 2.3 трлн руб., а прогнозу ЦБ, по нашим оценкам, соответствует его рост на 0.7-1.5 трлн руб. в месяц до конца года
ii) основной сюжет в кредитовании – корпоративное, оно в одиночку обуславливало превышение прогноза ЦБ – в июле портфель прирос на 1.8 трлн руб.
iii) в августе корпоративное кредитование росло сопоставимыми темпами
💡Инфляционные ожидания не снижаются:
i) населения – росли в августе четвертый месяц подряд и достигли 12.9% – максимума с декабря прошлого года
ii) предприятий – устойчиво находятся выше уровней, которые согласовывались бы с целевой инфляцией, а ценовые ожидания предприятий розничной торговли существенно выросли
💡В пакете данных по экономической активности за июнь и июль однозначной картины не прослеживается:
i) после июльского заседания обновился исторический минимум по безработице, другие меры напряженности рынка труда остались высокими
ii) увидели некоторое охлаждение экономической активности, особенно в строительстве и добыче, но потребительский спрос остался сильным
iii) тем не менее прогноз Минэка по росту ВВП на 3.9% в 2024 соответствует верхней границе прогноза ЦБ в 3.5-4% г/г
iv) охлаждение экономики началось уже в 2к24 с одновременным ускорением текущей инфляции
❔Какой вывод можно сделать?
💡Бóльшая часть макропеременных складывается по верхней границе или выше прогнозов ЦБ, а траектория КС должна им соответствовать
❔Каким был прогноз ЦБ по ключевой ставке?
💡18-19.4% до конца года, где верхняя граница не исключает ее повышения до 20.00% в сентябре
❔Каким будет решение?
💡Считаем, что траектория КС будет соответствовать прогнозу ЦБ, поэтому ждём ее повышения до 20.00%
❔Можно ли подождать?
💡Если система продолжила удаляться от устойчивого равновесия, то следующий шаг ДКП, в случае промедления, будет больше
❔Какие есть еще аргументы в пользу более резкого шага?
i) предыдущее повышение КС на 2 пп до 18.00% сопровождалось ростом оценки нейтральной ставки на 1.5 пп, то есть жесткость, измеренная относительно нейтральной ставки, могла вырасти не столь значительно
ii) охлаждение экономики в 2к24 сопровождалось ростом ценового давления, что может являться признаком нахождения в вертикальном сегменте AS-кривой и исчерпания доступности факторов производства
iii) ожидаем, что бюджетная консолидация будет проходить несколько медленнее, а расходы против плана вырастут не только в части мер, обозначенных в послании Федеральному собранию
@xtxixty
BY Твердые цифры
Share with your friend now:
tgoop.com/xtxixty/4653