Твердые цифры

Охладите "переохлаждение"

• Минэкономразвития назвал свой консервативный прогноз сценарием "переохлаждения"...

... в нем экономика в 2025 вырастет на 1.7%, а инфляция составит 3.7% г/г

❔Почему термин "переохлаждение", на наш взгляд, здесь не может быть применим?

💡По двум причинам:

i) если экономика вырастет на 1.7% в 2025, то разрыв выпуска* останется положительным** – совокупный спрос продолжит превышать возможности предложения

ii) прогнозная инфляция в таком сценарии будет близка к целевым уровням, а значит, спрос в 2025 будет сбалансирован по отношению к предложению – т.е. разрыв выпуска будет близок к нулевому, но это противоречит предыдущему пункту

=> противоречие разрешается, только если потенциал экономики (ее производственные возможности) в течение 2025 значительно расширяется, а разрыв выпуска схлопывается "снизу"

❔Почему разрыв выпуска в 2025, скорее всего, останется положительным, если экономика вырастет на 1.7% в 2025?

💡Разрыв выпуска составляет как минимум 1.5-2.5%***, и за 2025 год при росте экономики на 1.7% он не успеет сжаться, даже если потенциал за это время прибавит оптимистичные 2.5%

❔Как бы мы характеризовали консервативный сценарий Минэкономразвития?

💡Поскольку инфляция всё-таки приближается к околоцелевым 3.7%, то разрыв должен успеть схлопнуться

=> потенциал в течение года должен значительно вырасти

• Такое может произойти в случае существенного расширения совокупного предложения за счет факторной производительности

💡Такой сценарий мы бы считали самым позитивным для всех:

i) экономика вырастает за счет роста потенциала – соответствует приоритетам и задачам правительства

ii) инфляция возвращается к цели – соответствует задаче ЦБ

💡Такой сценарий больше соответствует сценарию "Дезинфляционный – выше потенциал" из ОНДКП и будет неизбежно сопровождаться более быстрым снижением ключевой ставки, чем в базовом. Необходимости перехода к стимулирующей ДКП в таком сценарии нет, так как экономика возвращается на траекторию сбалансированного роста

* Разрыв выпуска – отклонение совокупного спроса от возможностей предложения

** "Переохлаждение" характеризовалось бы глубоко отрицательным разрывом выпуска

*** Можно разумно оценивать, что в 1п23 разрыв выпуска был околонулевой – тогда текущие темпы инфляции были близки к целевым уровням. С тех пор накопленный рост экономики отклонился от накопленного роста потенциала на 1.5-2.5%, если разумно оптимистично считать, что потенциальный выпуск за это время вырос на 1.5-2.5%

@xtxixty

www.tgoop.com/xtxixty/4681

5.3K viewsedited  Sep 18 at 18:41

Охладите "переохлаждение"

• Минэкономразвития назвал свой консервативный прогноз сценарием "переохлаждения"...

... в нем экономика в 2025 вырастет на 1.7%, а инфляция составит 3.7% г/г

❔Почему термин "переохлаждение", на наш взгляд, здесь не может быть применим?

💡По двум причинам:

i) если экономика вырастет на 1.7% в 2025, то разрыв выпуска* останется положительным** – совокупный спрос продолжит превышать возможности предложения

ii) прогнозная инфляция в таком сценарии будет близка к целевым уровням, а значит, спрос в 2025 будет сбалансирован по отношению к предложению – т.е. разрыв выпуска будет близок к нулевому, но это противоречит предыдущему пункту

=> противоречие разрешается, только если потенциал экономики (ее производственные возможности) в течение 2025 значительно расширяется, а разрыв выпуска схлопывается "снизу"

❔Почему разрыв выпуска в 2025, скорее всего, останется положительным, если экономика вырастет на 1.7% в 2025?

💡Разрыв выпуска составляет как минимум 1.5-2.5%***, и за 2025 год при росте экономики на 1.7% он не успеет сжаться, даже если потенциал за это время прибавит оптимистичные 2.5%

❔Как бы мы характеризовали консервативный сценарий Минэкономразвития?

💡Поскольку инфляция всё-таки приближается к околоцелевым 3.7%, то разрыв должен успеть схлопнуться

=> потенциал в течение года должен значительно вырасти

• Такое может произойти в случае существенного расширения совокупного предложения за счет факторной производительности

💡Такой сценарий мы бы считали самым позитивным для всех:

i) экономика вырастает за счет роста потенциала – соответствует приоритетам и задачам правительства

ii) инфляция возвращается к цели – соответствует задаче ЦБ

💡Такой сценарий больше соответствует сценарию "Дезинфляционный – выше потенциал" из ОНДКП и будет неизбежно сопровождаться более быстрым снижением ключевой ставки, чем в базовом. Необходимости перехода к стимулирующей ДКП в таком сценарии нет, так как экономика возвращается на траекторию сбалансированного роста

* Разрыв выпуска – отклонение совокупного спроса от возможностей предложения

** "Переохлаждение" характеризовалось бы глубоко отрицательным разрывом выпуска

*** Можно разумно оценивать, что в 1п23 разрыв выпуска был околонулевой – тогда текущие темпы инфляции были близки к целевым уровням. С тех пор накопленный рост экономики отклонился от накопленного роста потенциала на 1.5-2.5%, если разумно оптимистично считать, что потенциальный выпуск за это время вырос на 1.5-2.5%

@xtxixty

BY Твердые цифры