tgoop.com/xtxixty/4784
Last Update:
Пресс-конференция Банка России: конспект
ДКП и инфляция
• На октябрьском заседании рассматривались три варианта повышения ставки – до 20.00%, до 21.00% и выше 21.00%, предметно обсуждались первые два
• Возможность повышения такими же большими шагами, как в октябре, будет зависеть от поступающих данных
• Дополнительное повышение ключевой ставки может не потребоваться, если устойчивая инфляция будет устойчиво замедляться
• Пока признаков замедления инфляции не наблюдается
• Уровень жесткости ДКП будет определяться задачей возвращения инфляции к цели
• Те, кто считает, что инфляция в следующем году снижаться не будет, не должны ожидать, что будет снижаться ключевая ставка
• По прогнозу ЦБ, к концу 2025 текущие темпы инфляции будут около 4%, годовые 4% будут в первой половине 2026
• Когда придет время, ставка будет снижаться таким образом, чтобы потребительская активность нарастала сообразно возможностям роста предложения
• Максимальной точки для ключевой ставки не существует, поэтому смысла ее обсуждать нет
Факторы, из-за действия которых реакция инфляции на повышение ключевой ставки стала менее выраженной
i) бо́льшая инерция инфляционных ожиданий из-за того, что инфляция уже четыре года превышает целевой уровень
ii) влияние стимулирующей бюджетной политики
iii) послабления в рамках банковского регулирования, которые позволяли банкам агрессивно наращивать кредитование
iv) неточность в коммуникации ЦБ в начале 2024: прогноз ЦБ предполагал снижение ставки вслед за замедлением инфляции, но многие восприняли его так, что ставка будет снижаться в любом случае, – это мотивировало людей и бизнес не снижать спрос на кредиты
Экономическая активность
• Усиление инфляционного давления стало дополнительным подтверждением того, что в значительной мере замедление темпов роста экономики связано с ограничениями на стороне предложения, а не со спросом
• В июле–августе ЦБ отмечал некоторое замедление роста спроса в части потребления и инвестиций, но предварительные данные за сентябрь указывают на то, что этот процесс пока не получил продолжения
• В условиях перегретого спроса высокая ставка гораздо больше влияет на снижение инфляции, чем замедляет темп экономического роста
• Риск рецессии в прогноз ЦБ не закладывается, понятие рецессии относится к экономике в целом, а не к отдельным секторам
• Темпы роста производительности труда выше, чем до пандемии
• Доступные мощности и трудовые ресурсы используются все более интенсивно
Макропруденциальное регулирование
• НКЛ не инструмент борьбы с инфляцией, но его применение может оказывать сдерживающее влияние на кредитование
• Основной инструмент ДКП – ключевая ставка, применять макропрудециальные меры для борьбы с инфляцией контрпродуктивно
• Макропруденциальные меры направлены на ограничение накопления рисков в банковской системе
• ЦБ беспокоит накопление рисков в корпоративном секторе, сейчас обсуждаются макропуденциальные меры для этого сегмента
• Макропруденциальная политика действует только на кредитный канал, но не действует на депозитный канал
Бюджетная политика
• Важный фактор, который поможет достичь цели, – соблюдение бюджетного правила
• Учитывать бюджетные новации ЦБ может только тогда, когда они объявлены и понятен их размер
• В сентябре конкретных чисел про дополнительные 1.5 трлн расходов в 2024 не было
• В конце 1970-х в США дефицит рос, но жесткой ДКП удалось победить инфляцию. В США не было такого объема льготного кредитования, поэтому оказалось достаточно ставки в 19%
Прочее
• ЦБ не менял оценку эффекта переноса курса в инфляцию – изменение курса на 10% дает вклад в инфляцию около 0.5 пп
• Данные показывают, что у компаний, производящих треть себестоимости в стране, нет процентных расходов – в основном это те компании, которыми эффективно управляют
• С точки зрения ДКП важна динамика кредита в целом
• Спрос на жилье будет более сбалансированным после отмены массовых льготных программ
@xtxixty
BY Твердые цифры
Share with your friend now:
tgoop.com/xtxixty/4784