tgoop.com/yivashchenko/2532
Last Update:
Почему Правительству США сейчас выгодна сильная экономика «на бумаге»?
В пятницу вышел очень сильный отчет по американскому рынку труда, а деловая активность остается на высоких уровнях. Трудно поверить, что эти цифры отражают реальное положение дел, но такая ситуация выгодна Правительству США. Почему? Сильная экономика позволяет безболезненно провести легкую рецессию, избежав значительных угроз для системы.
Зачем нужна рецессия?
На мой взгляд, это самый быстрый способ решить сразу несколько ключевых проблем:
• Справиться с липкой инфляцией, которая не поддается стандартным мерам.
• Начать активно снижать ставки и стимулировать экономику.
• Сократить расходы на обслуживание госдолга.
Теперь посмотрим объективно: как можно достичь этих целей, учитывая предстоящие «торговые пошлины Трампа» и обещанную борьбу с дефицитом бюджета? Без рецессии у меня нет рабочих и быстрых вариантов.
Роль налоговой политики.
Трамп планирует снизить налоговую нагрузку, но без экономических стимулов это мало что изменит. В условиях высоких ставок эффекта от снижения налогов будет недостаточно. Он и его команда это понимают. В последних заявлениях Трамп прямо говорит о необходимости снижения ставок.
Госдолг США — ключевая проблема.
Обслуживание госдолга в условиях высоких ставок стало чрезвычайно дорогим. За последние годы стоимость обслуживания увеличилась с 2% до 2.8%, и сейчас это обходится в более чем $1 трлн в год.
Казначейство в основном размещало краткосрочные обязательства, что означает: быстрое снижение ставок значительно снизит нагрузку на бюджет. Важно отметить, что сам госдолг не является критической проблемой. Принципы функционирования госдолга США я подробно объяснял в этом посте (https://www.tgoop.com/yivashchenko/1836) — рекомендую ознакомиться.
Потолок госдолга: новая драма?
Министр финансов Джанет Йеллен недавно напомнила, что в январе 2025 года снова возникнет вопрос о повышении потолка госдолга. На данный момент у Казначейства есть запас (Treasury General Account) в $620 млрд, но он быстро сокращается, и, по идее, его хватит на 2-3 месяца. В то же время Казначейство избегает заимствований по высоким ставкам, чтобы не увеличивать стоимость обслуживания долга.
Пока Казначейство не «пылесосит» ликвидность с рынка, это создает благоприятные условия для рисковых активов. Однако, когда TGA опустеет, рынки могут столкнуться с серьезными трудностями.
Идеальный сценарий для Правительства.
Экономике становится плохо → ФРС снижает ставки → Казначейство возвращается за дешевыми деньгами → спрос на их обязательства резко растет.
Выводы:
Правительству нужно избавиться от инфляции и быстро снизить ставки (в идеале в ближайшие 2-3 месяца), чтобы решить ряд системных проблем. Рецессия кажется наиболее вероятным и быстрым путем к этой цели. Выход быстрого спреда UST из инверсии на участке 10Y-03M подтверждает вероятность такого сценария. Ранее этот индикатор показывал высокую точность.
Текущая "сила" экономики на бумаге выступает удобным инструментом для подготовки к легкой рецессии, за которой последует масштабное восстановление. В итоге, на определенном этапе данные начнут резко ухудшаться или пересматриваться, и Дж. Пауэллу снова придется спасать ситуацию.
Все ключевые проблемы решаются одним махом. Получается, Правительство США таким ходом сможет и рыбку съесть и на